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天齐锂业(002466)机构评级研报股票分析报告

 
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天齐锂业(002466)公司事件点评报告:把握全球优质锂资源 产能持续扩张

http://www.chaguwang.cn  机构:华鑫证券有限责任公司  2022-09-18  查股网机构评级研报

天齐锂业发布公告:2022 年上半年营业总收入142.96 亿元,同比增长508.05%;归母净利润103.28 亿元,同比增长11937.16%;扣除非经常性损益的归母净利润为92.81 亿元,同比增长47868.08%。

    投资要点

    优质锂矿格林布什量价齐升,未来持续扩产公司控股子公司TLEA 控股的泰利森拥有澳大利亚格林布什锂辉石矿,公司具有该矿26.01%的权益。格林布什矿是全球在运营的生产规模和储量规模最大、锂矿品位最高、生产成本最低的硬岩型锂辉石矿,锂储量约为830 万吨LCE,储量品位为2.0%。目前格林布什矿在产产能为162 万吨锂精矿/年,且有52 万吨锂精矿产能处于在建状态,预计到2025 年形成总产能约210 万吨的规模。

    格林布什矿上半年产出60.8 万吨锂精矿,销售收入达到14.13 亿澳币(折合人民币约65.7 亿元,汇率按4.65 计算),上半年化学级锂精矿FOB 价格为1770 美元/吨。根据定价规则,销售定价半年为一个周期,下半年锂精矿FOB 价格为4187 美元/吨。成本方面,Q1 成本为476 澳元/吨,扣除特许经营费后为235 澳元/吨;Q2 成本上升至618 澳元/吨,扣除特许经营费后为254 澳元/吨。

    泰利森出产的锂精矿目前仅供给TLEA 和雅保这两个股东,TLEA 和雅保分别可获得约50%的年产量。因此,公司控股子公司 TLEA 对泰利森锂精矿年产能的承销权益为50%。

    2022 年1-6 月,泰利森销售给雅保的锂精矿总量为30.49万吨,销售金额为33.67 亿元人民币。计算得出单吨售价为1.1 万元,仍远低于CFR 中国3439 美元/吨(折人民币约2.24 万元/吨)的市场价格。

    锂盐海内外布局,未来持续扩产

    锂盐方面,海内外建成产能为6.88 万吨。公司目前建成的锂盐产能达到6.88 万吨,主要包括境内的的四川射洪、江苏张家港、重庆铜梁三个生产基地拥有的4.48 万吨锂化工产品产能。以及已经建成并处于试生产阶段的澳洲奎纳纳一期2.4 万吨氢氧化锂项目。

    持续扩产,未来形成11.48 万吨/年产能规模。此外公司重庆铜梁生产基地拟分两期扩建2000 吨金属锂项目,预计一 期800 吨将于2023 年建成运行并投产,二期1200 吨将于2025 年建成运行并投产;四川遂宁安居2 万吨电池级碳酸锂项目目前正逐步恢复建设节奏,公司预计该项目将于2023年下半年竣工进入调试阶段。奎纳纳年产2.4 万吨氢氧化锂二期项目主体工程已基本完成,子公司TLK 正在就原建设方案进行重新审视结合市场需求、公司流动性等情况综合论证和调整二期氢氧化锂项目建设计划,并适时重启项目建设。

    联营公司SQM 贡献投资收益大幅增长,未来可期公司合计持有SQM22.16%的股权。SQM 2022 年半年度营收46.19 亿美元,折合人民币约302.22 亿元,同比增长313.9%;净利润为16.55 亿美元,折合人民币约108.32 亿元,同比增长947.5%。公司在报告期内确认的SQM 投资收益约 23.59 亿元人民币,较上年同期有较大幅度增长;报告期内,公司从SQM 收到的分红款合计约11.72 亿元人民币。

    锂盐高景气,SQM 提高锂盐销售指引。SQM 上半年销售锂盐7.2 万吨,同比增长50%。销售均价4.6 万美元/吨,同比去年上半年高出636%。此前SQM 在一季度电话会议中预测全年锂盐销售量为14 万吨,在8 月的二季度电话会议中将销量预测提升至14.5 万吨。此外,SQM 预计在2023 年锂盐产能将达到25 万吨,较目前水平提升10.5 万吨。扩产速度加快,未来产能仍值得期待。

    盈利预测

    预测公司2022-2024 年归母净利润分别为217.96、263.44、301.11 亿元,EPS 分别为13.28、16.05、18.35元,当前股价对应PE 分别为7.8、6.5、5.7 倍,给予“买入”投资评级。

    风险提示

    1)西澳锂矿及南美盐湖复产投产进度超预期;2)锂电需求增长不及预期;3)公司产能进度不及预期等。

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