事件：公司发布2022 年报，2022 年公司实现营业收入404.49 亿元，同比+427.82%，公司实现归母净利润241.25 亿元，同比+1060.47%。

    　　点评：2022 年业绩同比大增。主要系（1）锂产品的销量和销售均价较2021 年度均明显增长；（2）公司重要的联营公司 SQM2022 年度业绩同比大幅增长；（3）公司参股SES 上市，公司所持SES 的股份被动稀释引起公司对其不再具有重大影响，终止确认长期股权投资，并确认为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产，并确认投资收益。

    　　规模及资源优势凸显，明确2027 年锂盐产能达到30 万吨：公司锂化工产品的建成年产能达到 6.88 万吨，另外，公司正在建设四川安居 2 万吨电池级碳酸锂项目，并计划重启奎纳纳工厂二期 2.4 万吨电池级氢氧化锂项目，将公司中期锂化工产品产能进一步提升至超 11 万吨/年，根据公司未来5 年战略规划，2027 年力争达到30 万吨LCE 产能。资源端泰利森锂精矿建成产能达 162 万吨/年，2025 年至化学级 3 号加工厂投入运营后，规划产能将超过 210 万吨/年。

    　　未来中期，格林布什还计划将建设化学级 4 号加工厂以进一步扩大锂精矿生产能力。

    　　积极布局行业未来核心新技术，力争公司业务多元化。2022 年公司开发出公斤级磷酸二氢锂和四硼酸锂产品并达到市售标准；完成下一代固态电池用硫化锂扩大试验前期工作，硫化锂产品纯度提高到 99.9%，杂质含量降低 90%；开发出20μm 级超薄金属锂带并实现小批量稳定制备；在锂渣资源化综合回收利用方面，公司完成从实验室规模到中试规模（60t/干基）工艺包输出及专利布局。

    　　公司强化产业链下游新布局。公司与中创新航签署《战略合作伙伴协议》，双方决定共同携手，就电芯及电池材料、新材料、锂盐、锂矿等领域开展共同投资、合作研发等多领域的合作；公司全资子公司天齐创锂与北京卫蓝签署《合作协议》，以共同出资设立合资公司，共同从事预锂化制造设备产品的研发、生产和销售等相关业务。

    　　盈利预测与评级：鉴于近期碳酸锂价格和氢氧化锂价格下跌，我们下调盈利预测，预计2023-2024 年EPS 分别为13.58 元、11.91 元，分别下调16.1%、32.6%、新增2025 年EPS 为11.61 元，对应2023-2025PE 为6X/6X/7X。鉴于公司全球行业龙头地位及资本结构的逐步改善，我们维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；行业供给侧产能过快释放；公司项目建设达产不及预期；安全环保风险；海外运营风险；技术路径变化风险等。