投资要点

    　　业绩概要：公司发布2023年一季报，2023 年一季度公司实现营业收入114.49亿元，同比增长117.77%；实现归母净利润48.75 亿元，同比增长46.49%；实现扣非后归母净利润为48.36 亿元，同比增长70.67%。

    　　2023Q1 精矿价格高企推动公司业绩同比高增。2022Q1-2023Q1，公司归母净利润分别为33.28 亿元、70.00 亿元、56.54 亿元、81.43 亿元和48.75 亿元。

    　　2023Q1 公司归母净利润同比增长46.48%，环比下降40.13%。23Q1 公司盈利环比回落主要受锂盐出货量减少和价格下跌等因素影响。量：2023 年以来随着新能源汽车补贴政策取消，下游正极材料厂原料刚需采购，锂盐销售不畅，预计23Q1 公司锂盐出货量同比环比均下滑。同时根据IGO 公告，2023Q1公司控股子公司泰利森经营的格林布什矿销售锂精矿33.6 万吨，同比增长24.44%，但环比下降13%。价：根据SMM 数据，2023Q1，电池级碳酸锂均价为40.28 万元/吨，同比下滑4.55%，环比下降27.04%；电池级氢氧化锂（微粉级）45.16 万元/吨，同比上涨17.56%，环比下滑18.79%。同时根据IGO公告，2023Q1 公司泰利森锂精矿售价为5783 美元/吨，同比上涨226.72%，环比上涨45.16%。锂盐价格和销量的持续回落导致公司利润环比下降，但依靠锂精矿价格的高企和销量增长，2023Q1 公司归母净利润仍保持高速增长。

    　　矿端与冶炼端扩产持续推进。资源端：公司控股子公司泰利森为全球最大的锂开采运营商。目前拥有产能162 万吨/年，远期规划产能超过210 万吨/年。

    　　冶炼端：公司现阶段拥有各类锂化工品产能6.88 万吨，在公司中期规划中，各类锂化工品产能合计超过11 万吨/年。资源端和冶炼端产能不断扩充，为公司业绩提升注入强劲动力。

    　　下游询货情绪渐浓，锂盐价格短期止跌。2023 年以来，受到新能源汽车补贴退坡影响，新能源汽车产业链需求冷淡，正极材料厂持续去库，锂盐价格大幅下滑。但进入4 月底后，市场预期后续下游需求回暖，正极材料厂积极询货询价，锂盐价格短期止跌。若之后需求逐步复苏背景下下游正极材料厂从观望转为正常采购，锂盐价格或逐步企稳。

    　　盈利预测与投资建议：随着公司上游资源布局和中游锂盐产能持续扩张，公司锂盐出货量有望实现大幅增长，推动公司业绩增长。但考虑到近期锂盐价格出现较为明显的波动，我们对公司盈利预测做出调整，预计2023-2025 公司归母净利润分别为153.04、118.83、127.95 亿元，EPS 分别为9.32、7.24、7.80 元，5 月4 日收盘价对应PE 分别为7.8、10.1、9.4 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：海外产能建设不及预期、锂盐价格大幅波动、海外政策风险等。