此报告是6月IPO投资价值分析报告，根据要求确定发行价40天后再行发送。

    公司简介：国内唯一具备综合运营能力的民营通信服务提供商

    二六三是一家面向中小企业和商务人士的综合通信服务提供商， 是国内唯一具备提供跨网络、跨终端通信服务能力的民营企业，运营模式独特，牌照资源稀缺，通过产品创新和资费优势获取细分市场成长机会。09年收入 3.04 亿元，增长 0.9%，净利润 7034万元，增长 0.3%。本次计划发行 3000万股，占发行后总股本的 25%。

    增值电信中的通信服务子行业：受牌照管制，门槛较高

    公司身处增值电信行业中的通信服务子行业。该子行业受牌照管制，门槛较高，竞争对手较少。公司业已积累起创新、运营服务、与基础运营商合作、客户和牌照资源等优势，是国内唯一具备提供跨网络、 跨终端通信服务能力的民营企业。

    公司增长驱动：企业通信平台、增值语音、iTalk

    公司未来主要通过发展跨网络、跨平台、跨终端的融合通信业务，促成现有产品的升级转型：对企业邮箱将主推 263EM通信平台，丰富邮箱功能，增强用户黏性；对增值语音产品将加大 95050市场营销，逐步推广 95040虚拟呼叫中心业务，并借道 iTalk拓展海外网络电话业务；发展融合通信业务。

    募集资金投向：夯实主业务，延伸产品线

    公司此次计划募集资金 2.57 亿元投向四个项目。项目主要是对原有产品线的延伸和强化，重点在于扩大电子邮件及多方通话业务的现有规模及产品升级。

    同时，公司还计划投入 3500万元开展虚拟呼叫中心业务。

    合理价值区间为 18.40－26.20元

    我们预计二六三 2010－2012按发行后股本摊薄的 EPS为 0.63、0.83、0.97元。 综合绝对估值法、相对估值法，我们认为其合理价值区间为 18.40－26.20元/股。对应 PE35.0－50.0x （09年扣除非经常性损益）， 29.2－41.6x （10年） 。