投资要点:

    公司公告:二六三发布2014年业绩快报:公司实现收入68,700.75万元,与上年同期基本持平。公司报告期内实现营业利润14,461.50万元,比上年同期增长7.25%。实现归属于上市公司股东的净利润15,006.97万元,比上年同期增长8.91%(符合公司三季报对全年5%-15%增速的预期),对应EPS为0.31元,基本符合我们之前0.32元的预期。

    企业互联网千亿市场有望在移动互联网与云计算发展下快速崛起,公司将显著受益。(1)过去二十年是B2C端互联网的黄金二十年,但无论是腾讯微信谋划“企业号”全面布局企业管理市场,还是Salesforce市值超过360亿美金,都表明企业端互联网开始崭露头角。(2)公司云通信产品迎合BYOD移动办公趋势,且能显著节约企业成本、提高沟通与管理效率,是企业内外沟通的“入口”,具有平台价值。(3)企业邮箱是云通信的入口,我国云通信市场规模可达百亿元,而企业邮箱市场规模仅约8亿,市场规模扩大了10倍以上,且增速更快;(4)公司是企业邮箱第一品牌,拥有400万户收费邮箱用户,可快速转化为云通信用户。我们认为,公司从企业邮箱的小众市场切入10倍以上的云通信大市场,价值需重估。

    随着IPTV和广告等增值应用的启动,iTalk海外华人互联网平台的ARPU值与盈利能力有望在2015年快速上升。(1)北美有超过300万华人家庭,公司的iTalk VoIP用户已达30万,已成为细分领域最具影响力的华人品牌,但仍未及天花板。(2)公司的IPTV等新增值业务通过与VoIP捆绑销售的模式,已快速发展至10万用户以上,且2015年将从免费模式(仅收取激活费)平稳过渡到收取月服务费模式。(3)作为细分领域最具影响力的华人品牌,广告等增值业务价值也开始显现。(4)此外,14年底公司拿到移动转售牌照(虚拟运营商资质)及聘请原中国联通国际业务部副总经理,意味着公司将加强海外移动通信业务的虚拟运营,值得重点关注。

    维持“增持”评级。我们基本维持公司14-16年的EPS为0.31(原来为0.32)/0.46/0.61元,对应14-16年PE分别为60/40/30。公司有望受益于企业互联网的爆发及海外业务的加速拓展,维持“增持”评级。