投资要点

    事件：2019 年第三季度二六三实现营业收入2.61 亿元，同比增长2.99%，实现归母净利润0.27 亿元，同比下滑5.94%。2019 年前三季度实现营业收入7.71 亿元，同比增长14.2%，实现归母净利润0.92 亿元，同比增长32.39%。

    营业收入稳步增加，利润整体保持增长：二六三第三季度单季度营业收入稳步增加，盈利虽有所下滑，但不影响其长期盈利能力。我们认为，二六三企业通信业务在“视频+”战略的指引下，随着公司不断深入探索新产品与各应用场景的融合，在各行业形成不同的解决方案，其营业收入将会稳步增加。

    费用及现金流小幅承压：2019 年第三季度二六三发生销售费用0.44 亿元，同比增加0.23%；公司管理费用（含研发费用0.30 亿元）0.70 亿元，同比下滑9.09%；公司财务费用-0.034 亿元，同比增加43.21%，主要因为定期存款减少导致利息收入减少及汇率上升导致汇兑损失减少所致。2019 年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为0.82 元，较去年同期减少8.3%，现金流小幅承压，仍需持续改善。

    满足一站式通信需求，三大业务线协同发展：二六三运用互联网技术和转售方式为企业提供全方位、一站式的通信产品和服务，二六三的三大事业部的设立使得各业务板块的供、产、销之间更容易协调，事业部制更利于组织专业化生产和实现企业的内部协作，各事业部之间的比较和竞争也利于企业的发展和人才培养，从而公司进入稳定、高速发展的阶段。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2019-2021 年的EPS 为0.12 元、0.16 元、0.20 元，当前股价对应PE 分别为47/36/29X，维持“买入”评级。

    风险提示：中美贸易摩擦缓和低于预期，视频技术研发进度不及预期，核心客户流失风险。