事件：公司发布2020 年年报及2021 年一季报。2020 年公司实现营收215.66 亿元，同比减少6.6%；归母净利润3633 万元，同比减少97.42%。

    　　2021 年Q1 公司实现营业收入52.62 亿元，同比增长47.28%；归母净利润为-8952 万元，同比转亏。

    　　受疫情与价格战双 重影响，公司盈利能力承压。2020年初受新冠疫情影响，公司上半年业务量下滑严重。全年实现营收215.66 亿元，同比减少6.6%。同时由于行业新进入者的鲶鱼效应，快递价格竞争加剧。公司全年单票均价为2.39 元，同比下降22.02%，单票毛利率不足3%，同比大幅下滑7pct 以上，盈利能力受到较大影响。2021 年Q1 由于公司参与春节不打烊在春节期间维持运营，人力及运力成本支出较高，单季度出现亏损。

    　　成本管控有所成效但未形成竞争优势，市占率出现小幅下滑。2020 年公司积极展开成本管控，凭借业务量增长形成的规模效应压降了一定的单票成本，全年单票成本在2.33 元左右，同比下降15%但未形成竞争优势。较同业更高的成本导致公司业务量占比下滑至10.58%，2021 年Q1 公司市占率进一步下滑0.83pct。

    　　浙江政府拟对快递价格展开监管，关注政策落地与实施力度对快递价格的影响。近日浙江省政府对于快递价格战展开监管，要求各家快递公司不得以低于成本价的价格进行倾销活动，并对相应公司进行了处罚，义乌快递价格短期出现小幅上行，但预计难以形成长期趋势。若国家继续加强对快递末端从业者的保护，相应政策能够及时落地并严格执行，快递价格或将维稳，公司的盈利水平将有一定程度的改善。

    　　投资建议：公司短期内盈利能力承受较大压力，快递价格战难以迅速好转。预计2021 年- 2023 年EPS 分别为0.06/0.08/0.11 元，对应PE134x/107x/79x，给予“中性”评级。

    　　风险提示：快递价格战竞争加剧，公司成本管控未能继续推行