事件：

    快递行业1 月运行情况以及申通快递1 月经营数据均已公布。

    行业方面：2022 年1 月全国快递服务企业实现业务收入917.3 亿元，同比增长5.7%，完成业务量87.7 亿件，同比增长3.3%，单票收入10.46元，同比增长2.40%，环比增长16.81%；其中异地快递业务收入达到455.90 亿元，业务量完成75.42 亿件，单票收入6.04 元，同比下降2.67%，环比上升13.42%。

    个股方面：2022 年1 月申通快递服务业务收入实现25.65 亿元，同比增长21.27%，完成业务量9.89 亿票，同比增长17.30%，快递服务单票收入2.59 元，同比增长3.19%。

    投资要点：

    市占率保持回升，业务量增速保持行业领先

    2022 年1 月快递行业实现业务量87.7 亿件，同比增长3.3%，考虑春节错期影响，1 月17 日至2 月6 日，快递行业累计揽收38.9 亿件，较去年农历同期增长34.1%，累计投递业务量44.6 亿件，同比增长36.94%，其中春节期间（1 月31 日至2 月6 日），快递行业揽收和投递业务量达到7.49 亿件，较去年农历同期增长16%，行业需求景气度回升。2022 年1 月，申通完成业务量9.89 亿票，同比增长17.30%，连续四个月高于行业平均增速，业务量增速保持行业领先，市占率达到11.28%，同比增长1.35pcts，环比增长0.03pcts，创下近18 个月以来的新高，市占率持续提升。

    客户结构拓张，单票收入保持稳定

    2022 年1 月，申通单票收入达到2.59 元，同比增长3.19%，连续三月实现单票收入的正增长；剔除公司菜鸟裹裹业务结算模式调整对快递服务单票收入的影响，申通单票快递服务收入为2.43 元，同比下降3.19%，环比下降0.01 元。1 月经营期间，申通积极拓宽客户结构，有效承接极兔百世整合期间外溢的业务量，在平衡市场份额和盈利能力的基础上，通过优化市场价格政策推动量价齐升。

    把握快递行业板块性的投资机会，维持申通“买入”评级展望2022 年，除了政策监管，各头部企业自身也有着强烈的盈利诉求。在需求侧增长中枢稳定的背景下，供给侧各头部企业资本开支规模停止扩张，资本开支占营收的比重将不断下降，头部企业竞争策略将聚焦于市场份额与盈利能力的平衡。把握快递行业板块性的投资机会，在格局改善的支撑下，申通单票收入有望回升并企稳，随着产能利用率的持续提升，申通成本端有望不断优化，业绩将逐步修复，迎来较大的利润与市值弹性。

    盈利预测和投资评级 根据公司业绩预告调整盈利预测，预计申通快递2021-2023 年营业收入分别为253.08 亿元、306.09 亿元与328.15 亿元，归母净利润分别为-8.93 亿元、8.88 亿元与11.39 亿元，2022-2023 年对应PE 分别为15.24 与11.88。维持“买入”评级。

    风险提示 行业增速不及预期、价格战重启、管理改善不及预期、成本管控不及预期、加盟商爆仓