投资要点：

    　　事件：申通快递发布2023 年半年报。2023H1 公司实现营业收入190.86 亿元，同比增长27.6%；实现归母净利润2.18 亿元，同比增长15.7%；扣非净利润2.18 亿元，同比增长31.7%。其中2023Q2 实现营业收入103.4 亿元，同比增长32.5%；归母净利润0.85 亿元，同比增长3.9%。公司业绩整体符合预期。

    　　业务量高速增长，产能及市占率稳健提升。2023H1 公司完成业务量77.2 亿件，同比增长35.9%，增速高行业19.7pct；其中Q2 完成业务量43.65 亿件，同比增长46.4%，增速高行业25.4pct；市占率达13.37%，同比增长2.32pct，环比Q1 增长0.89pct。上半年公司不断夯实产能，提高全网运营能力，公司预计年底日常吞吐产能有望达6000 万件/天，我们看好产能提升后公司件量与市占率持续增长。（数据来自国家邮政局及公司公告）

    核心运营成本持续下降，公司让利网点、客户，看好后续单票利润回升。成本端，23Q2公司单票中转+运输成本0.81 元/票，同比下降11.96%，得益于规模效应、公司精细化管理、高油价与疫情影响减弱等内外部因素，公司核心成本持续优化。公司让利网点、加盟商与客户，保持件量与利润的稳健增长，23Q2 单票利润0.02 元，后续存在较大提升空间。

    　　（数据来自公司公告）

    　　网络质量处于正向改善之中，关注体系协同的进一步赋能。根据《申通之声》官方微信公众号，目前全网独立网点达4950 余家，全网服务站点及门店达51600 余家，数量与同行基本持平。公司持续推进网点扁平化管理与降本增效，全网质量处于正向改善之中。阿里体系协同下，公司与菜鸟未来有望进一步深化合作。

    　　维持盈利预测，维持“增持”评级。公司上半年经营情况符合预期，我们维持盈利预测，预计公司23-25 年归母净利润为5.68/11.75/19.71 亿元， 同比增长97.6%/106.7%/67.7%，对应当前PE 倍数27x/13x/8x。当前公司全网经营能力不断提升，业务量、成本、时效服务等各项指标持续向好，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业价格竞争程度超预期；宏观经济下行，快递需求下降；行业格局发生重大变化；用工成本上升。