2025 年二季度公司业绩表现短期承压。2025 年上半年营收250.2 亿元（+16.0%），扣非归母净利润4.36 亿元（-0.17%）；2025 年二季度单季营收130.3 亿元（+13.9%），扣非归母净利润2.06 亿元（-18.0%）。

    　　公司业务量增长稳健，市占率较稳定，单票价格环比降幅明显。二季度行业价格竞争逐渐白热化，公司采取跟随策略，二季度的单票快递价格约1.97元，同比下降2.5%，环比减少7 分钱。由于公司需求件量、利润和服务各方面的平衡，公司二季度业务量实现65.4 亿件，同比增长16.0%，市占率同比减少了0.2 个百分点至12.9%，环比增加了0.1 个百分点。过去三年的百亿产能提升计划帮助公司网络实现了升级和优化，2025 年底公司常态吞吐产能有望提升至日均9000 万单(2024 年底为7500 万单)，公司业务量有望维持较快增长态势。

    　　公司网络经营优化，单票成本持续下降，二季度单票盈利短期承压。得益于公司持续推进转运中心升级改造、干线路由优化以及自有运力投放，从而带动上半年单票运输成本和单票中转成本均同比下降0.01 元，单票派送成本同比下降0.05 元。由于二季度是淡季且龙头价格策略激进，公司二季度单票扣非净利有所下滑，为0.03 元（25Q1 和24Q2 分别为0.04 元、0.04 元）。

    　　由于公司持续加强基础设施建设，提升全网吞吐产能，公司上半年资本开支为13.9 亿元，同比微幅下降（24 年同期资本开支分别为15.3 亿元）。上半年公司经营性现金流为7.41 亿元，同比有所下降主要是因为网点面单降价以及大客户业务持续增长。

    　　风险提示：价格竞争恶化；电商快递需求增长低于预期。

    　　投资建议：维持“优于大市”评级。

    　　微幅调整公司盈利预测， 预计2025-2027 年归母净利润分别为12.9/16.3/19.0 亿元（25-26 年调整幅度分别为+0.8%/+4.8%），分别同比增长24%/26%/17%，考虑到公司已经形成件量、利润和服务同步提升的正循环，维持“优于大市”评级，现在股价对应25-26 年EPS 的PE估值分别为20X、16X。