投资要点：

    公司发布2011 年年报，报告期内实现营业收入25789.82 万元，同比增长44.39％；实现归属于上市公司股东的净利润6874.06 万元，同比增长32.67％；实现每股收益0.61 元。

    分业务来看，公司设计业务实现收入8394.44 万元，同比增长12.89％，工程总承包业务实现收入17391.97 万元，同比增长66.81％，公司继续保持在石化、煤化工硫磺回收工程设计及工程总承包等传统项目的优势并积极开拓非硫磺回收业务。

    从订单签署来看，2011 年签订工程设计订单12506 万元，同比增长45％，工程总承包签订8 份合同订单，金额10.42 亿元，同比大幅增长914.5％，其中中化泉州项目就高达7.74 亿元。我们认为目前公司的订单饱满度很高，将为未来业绩增长奠定扎实基础。而公司期末预付账款同增3005.79％、预收款同增12678.82％，也印证说明目前工程总承包业务进展较为顺利。

    设计业务毛利率为70.16％，同比增加1.83 个百分点，工程总承包业务毛利率25.20％，同比降低0.27 个百分点。整体毛利率39.84％，同比小幅下滑3.47 个百分点。销售费用率同降0.05 个百分点，管理费用率同增0.41 个百分点，受益财务费用降低，整体期间费用率降低1.53 个百分点。

    看好硫磺回收业务的发展前景及公司面临的机遇。“十二五”规划中要求加大环保力度和环保投入，严格控制二氧化硫等主要污染物排放，节能降耗带来的市场空间很大。公司具有先进的自主开发的无在线硫磺回收工艺技术和强大的设计总包实力，竞争优势显著。

    我们预计公司2012 年、2013 年每股盈利为1.10 元、1.61 元，目前股价对应PE 分别为27.6x、18.8x，给予“推荐”评级。

    风险提示：宏观经济紧缩风险；项目进展低于预期风险。