1Q2018 业绩符合预期

    金正大公布1Q2018 业绩：营业收入68.7 亿元，同比增长20.3%；归属母公司净利润5.30 亿元，同比增长27.6%，对应每股盈利0.17元，符合前期业绩预告。公司预计2018 年上半年归母净利润7.94~10.33 亿元，同比增长0%~30%。

    发展趋势

    复合肥产品量价齐升，带动1Q 收入和利润快速增长。2018 年一季度公司氯基和硫基复合肥均价同比上涨2%和9%，同时复合肥销量增长较快，复合肥量价齐升带动2018 年一季度收入和利润快速增长。由于尿素、磷酸一铵、钾肥等价格大幅上涨，导致1Q 公司毛利率同比下滑1.4ppt 至17.8%。

    金丰公社模式成效有望逐步显现，将带动公司复合肥销量增长。

    金丰公社通过整合产业链资源，为农民提供土壤修复、作物营养解决方案、产销对接、农业金融等全方位服务，有望通过服务带动公司复合肥销量增长。目前金丰公社仍处于布局网点和吸纳土地的发展阶段，未来随着金丰公社开拓数量和吸纳土地的增加，对公司复合肥销售的拉动效应将逐步显现。

    看好公司亲土肥料快速发展。我国酸性土、盐碱土占耕地面积60%以上，土壤质量退化严重，土壤调理、修复市场空间巨大。公司正在努力向全球推广亲土种植理念，并通过示范推广提升亲土一号知名度。亲土一号肥料主要针对经济作物，毛利率高达30%，未来有望成为公司新的利润增长点。

    盈利预测

    我们维持2018/19 年盈利预测0.38/0.48 元/股，对应增速为68%和25%。

    估值与建议

    目前公司股价对应2018/19 年市盈率22/18x，我们维持目标价11.2元，较目前股价有34%的上涨空间，目标价对应2018/19 年29/23xP/E，维持推荐评级。

    风险

    农产品价格低迷，单质肥价格大幅上涨。