投资要点

    事件：金正大发布2018 年度业绩修正公告，报告期内实现归属上市公司股东的净利润范围为5.72 亿元至7.87 亿元，同比增长（或下调）-20%至10%。

    公司同时发布关于回购公司股份方案的公告，拟使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司股份，回购股份资金总额范围为8 亿元至15 亿，回够价格不超过人民币9.88 元/股。回购的股份将依法注销并减少公司注册资本，回购期限为自股东大会审议通过回购股份方案之日起12 个月内。

    维持“买入”的投资评级。原材料价格上涨、复合肥销量下滑、“亲土1号”市场推广等费用较高、德国金正大因合并口径变化导致对归母净利润影响较大等因素拖累业绩，金正大下修2018 年业绩预测。

    金正大是我国复合肥龙头企业之一，逐步形成以普通复合肥、缓控释肥、土壤调理剂等产品为主的产品格局，新产品“亲土一号”有望成为公司业绩新的增长点。公司积极布局全球市场，收购德国康朴园艺、荷兰荷康公司等，不断提升自身竞争力和国际知名度。更重要的是，在化肥行业零增长的大背景下，公司与国际金融公司合作、重点布局农业服务，打造金丰公社模式，实现公司由制造型企业向“制造+服务”企业的转变，切入广袤农业服务市场，或打开广阔发展空间。我们调整公司2018-2020 年的EPS 预测分别为0.21、0.23 和0.26 元，维持“买入”的投资评级。

    风险提示：需求持续低迷；项目推进速度不及预期；原材料价格大幅波动。