投资要点

    事件：金正大发布2018 年度业绩快报，报告期内实现营业总收入为175.66亿元，同比下滑11.43%；利润总额为8.23 亿元，同比下滑11.74%；归属上市公司股东的净利润为5.78 亿元，同比下滑19.21%；基本每股收益为0.18 元。

    公司2018Q4 归属上市公司股东的净利润为-3.76 亿元，亏损同比扩大95.83%。

    维持“买入”的投资评级。单质肥价格上涨导致成本增加、粮食价格低迷拖累复合肥销量、“亲土1 号”市场推广等费用较高、德国金正大因合并口径变化导致对归母净利润影响较大等因素拖累业绩，金正大2018Q4 出现亏损，公司2018 年全年业绩同比下滑。

    金正大是我国复合肥龙头企业之一，逐步形成以普通复合肥、缓控释肥、土壤调理剂等产品为主的产品格局，新产品“亲土一号”有望成为公司业绩新的增长点。公司积极布局全球市场，收购德国康朴园艺、荷兰荷康公司等，不断提升自身竞争力和国际知名度。更重要的是，在化肥行业零增长的大背景下，公司与国际金融公司合作、重点布局农业服务，打造金丰公社模式，实现公司由制造型企业向“制造+服务”企业的转变，切入广袤农业服务市场，或打开广阔发展空间。我们调整公司2018-2020 年的EPS 预测分别为0.18、0.21 和0.25 元，维持“买入”的投资评级。

    风险提示：需求持续低迷；项目推进速度不及预期；原材料价格大幅波动。