公司发布2018年中报业绩快报，上半年共实现营业收入 16.0亿元，同比增长43.0%；归属于上市公司股东的净利润1.3 亿元，同比增长12.3%；每股收益0.19 元，业绩略低于预期。收入方面，自动变速箱齿轮业务持续爆发，机器人减速器订单和销售快速放量，新能源产品收入占比提升，共同推动收入高速增长。利润方面，融资成本提高，可转债相关费用计提，导致财务费用增加，此外产能爬坡带来成本增加，因此利润增速低于收入增速，业绩短期承压。随着产能利用率提升，自动变速箱齿轮、机器人减速器、新能源业务齐头并进，公司长期发展持续看好。考虑到短期财务费用等因素，我们下调了公司盈利预测，预计2018-2020 年每股收益分别为0.43 元、0.58 元和0.77 元，维持买入评级，持续推荐。

    　　支撑评级的要点

    自动变速箱业务有望持续高速增长。2017 年国内制造乘用车自动变速箱渗透率达到51%，但与美日等90%左右渗透率差距甚远，存在巨大发展机遇。受上汽变部分终端车型销量影响，短期收入增速略低于预期。但公司客户众多，东安三菱等业务高速增长，新客户如南京邦奇、采埃孚、吉利等进展顺利，未来有望开拓一汽等新客户，自动变速箱齿轮业务有望持续高速增长。

    机器人减速机订单与销售快速放量。机器人是智能制造必不可少的关键设备，市场空间广阔，减速机等关键零件国产化带来成本大幅下降，渗透率有望快速提升。公司齿轮产品精度及技术水平国内领先，与国内机器人领军企业埃夫特签订战略合作协议，上半年机器人减速机订单与销售快速放量，发展前景可期。

    新能源汽车业务占比快速提升。新能源汽车是发展趋势，驱动电机转速极高，对传动部件精度等要求较高。公司在高端件的设计加工能力上具备优势，新能源业务拓展顺利，上半年收入占比由去年同期的1%左右提升至7%左右，未来有望持续扩大，长期前景看好。

    　　评级面临的主要风险

    1）自动变速箱发展不及预期；2）原材料等价格大幅上涨。

    　　估值

    我们预计公司2018-2020 年每股收益分别为0.43 元、0.58 元和0.77 元，自动变速箱齿轮及RV 减速机业务前景光明，维持买入评级，持续推荐。