本报告导读：

    公司2021 年中报靓丽，收入、业绩、盈利能力均表现超预期，新订单顺利爬坡，下游新能源汽车需求超预期，公司加速成长。

    投资要点：

    上调目标价 27.0 元，维持增持评级。公司新订单爬坡顺利，盈利能力加速改善，下游新能源汽车需求超预期增长，上调公司收入和业绩预测，预计2021-2023 年EPS 为0.38（+0.07）/0.60（+0.02）/0.74（+0.01）元，同比增速482%/58%/24%，考虑公司在新能源减速器齿轮市场绝对龙头地位，上调目标价27.0 元，对应2022 年45 倍PE。

    订单强劲释放，中报逆势大涨，超市场预期。1H21 收入26.2 亿元，同增79%，归母净利1.28 亿元，同增108 倍。Q2 收入14.5 亿元，同增64%，环增23%；归母净利0.75 亿，同增233%，环增42%，在二季度汽车缺芯和原材料压力下，公司收入和业绩均逆势强劲增长，超市场预期，其中新能源表现亮眼，1H21 纯电收入接近去年全年。

    盈利能力加速修复，费用率稳中有降。公司Q2 毛利率16.7%，剔除运费重分类影响后，制造端毛利率环比逆势上涨；净利率5.8%，环增0.6pct，同增2.3pct，盈利能力超预期修复。1H21 销售费用率1.1%，财务费用率2.8%，受可转债赎回影响，财务费用预计将进一步下行。

    股权激励费用致管理费用增加，研发费用率保持平稳。

    下游新能源需求旺盛，产能加速扩张。公司1H21 资本开支3.4 亿元，基本都用于纯电产线设备投资，在建转固2.0 亿元，在建期末余额15.0 亿，扩张速度较年初预期加快，主要是新能源市场表现超预期，公司新项目落地加速，提前布局产能保障增长动能充足。

    风险提示：新订单爬坡不及预期；产能利用率不及预期。