投资要点：

    　　维持目标价 32.0 元，维持增持评级。公司从国内市场走向海外，打开全新成长空间，维持公司2021-2023 年EPS 预测0.39/0.69/0.95 元，同比增速490%/76%/38%，维持目标价32.0 元，对应2022 年46 倍PE。

    　　业绩连续兑现，Q3 略超预期。公司前三季度营收40.7 亿元，同增65.3%；归母净利润2.3 亿元，同增14.4 倍。其中Q3 营收14.5 亿元，同增45%，环比持平；归母净利润0.98 亿元（此前预告Q3 业绩0.8亿-1.0 亿），同增626%，环增31%，业绩略超预期。

    　　新项目爬坡顺利，盈利能力持续改善。公司Q3 毛利率17.5%（含钢贸），同增1.8%，环增0.8%；净利率7.2%，同增4.8%，环增1.4%，主要是新项目爬坡带来盈利能力持续改善。公司期间费用率显著改善，Q3 销售费用率1.0%，同减1.8pct；管理费用率4.0%，同增0.7pct；研发费用率3.7%，同增0.2pct；财务费用下降至2550 万元，财务费用率1.8%，同减2.7pct，主要是可转债影响。Q3 资本开支2.8 亿，系新增项目投资加速。

    　　在手订单充裕，定增20 亿加码产能。公司计划定增募资20 亿元，在玉环、桐乡工厂扩建新能源（纯电+混动）和商用车自动变产能，下游订单需求超预期，公司产品供不应求，大举扩产满足潜在订单，彰显经营信心。

    　　风险提示：新订单爬坡不及预期；产能利用率不及预期