本报告导读：

    公司2021年和2022年一季度业绩表现十分亮眼，实现环季度向上的趋势，主要是2H21开始新能源贡献逐季度提升，22年是公司新能源大年，收入和业绩确定性越来越高。

    投资要点：

    维持增持评级，维持目标价40.24元。下游新能源需求旺盛叠加盈利能力改善，维持公司2021-2023 年EPS 为0.42/0.75/1.12 元，同比增速541%/78%/48%，维持目标价40.24 元，对应2023 年36 倍PE。

    21 年收入和业绩表现亮眼，符合市场预期。公司2021 年实现营业收入53.9 亿元，同增47%，归母净利3.3 亿元，同增537%，其中21 年Q1-Q4 单季度主业收入分别为10.1 亿元、11.4 亿元、11.4 亿元、12.2亿元，归母净利0.53 亿元、0.75 亿元、0.98 亿元、1.0 亿元，收入和业绩均环季度持续提升，主要是新项目爬坡带来收入和业绩双增。

    1Q22 业绩再兑现，新能源持续发力保障业绩步入高增长通道。公司公告1Q22 预计实现归母净利1.05-1.25 亿元，同增98%-136%。在缺芯、原材料和汇率波动等诸多不利外部因素下，公司业绩实属不易，主要是公司发挥中高端齿轮制造优势，提前抢占新能源汽车电驱动市场，并推动了市场集中度提升，多个优质项目进入快速爬坡阶段，如全球领先电动车制造企业、比亚迪、广汽、日电产、舍弗勒、汇川、博格华纳、蔚邦等客户。

    产能释放叠加行业地位提升，盈利能力有望持续改善。公司2021年ROE 7.8%，已经修复近10 年来的最高水平，随着新能源收入贡献的提升以及产能提高，我们预计公司盈利能力和ROE 将攀升，公司步入收入和盈利双升通道。

    风险提示：新订单爬坡不及预期；产能利用率不及预期