事件

    　　双环传动发布2022 年股票期权激励计划（草案），拟授予股票800万股，占总公告日公司股本总额 1.03%，其中，首次授予720 万股，占授予权益总额90%，预留80 万股，占授予权益总额10%。

    　　计划授予的激励对象总人数407 人，首次授予股票的价格为16.83元/股。

    　　简评

    　　公司再度推出股权激励，授予对象范围持续扩大。2022 年5 月6日公司再度股权激励计划，拟授予股票800 万股，占总公告日公司股本总额 1.03%，其中，首次授予720 万股，占授予权益总额90%，占公司总股本0.93%，授予对象包括公司中高层管理者及优秀员工407 人，授予价格为16.83 元/股。此外本次激励预留80 万股，占授予权益总额10%，公司将借助预留股份实现延期激励，吸引更多专业技术人才。本次股权激励是公司继2014、2017年之后的第三次激励计划，在前两期的基础上（125 人、239 人）拓宽激励对象范围至407 人，有利于扩充公司核心人才池，强化公司人才吸引能力，助力公司长远发展。

    　　考核分为公司、个人两个层面，业绩目标彰显公司经营信心。本次股权激励计划中首次授予的股票有三个行权期，分别为授予日起24 个月、36 个月和48 个月后的首个交易日，按40%、30%、30%的比例行权。公司本次股权激励计划考核指标分为两个层次，分别为公司层面业绩考核与个人层面绩效考核：（1）公司层面的业绩为2022-2024 年归母净利润分别不低于5、7.5、9.5 亿元，对应同比增速分别为53.37%、50.00%、26.67%，根据公司目标达成率确定行权比例。（2）个人考核结果分为优秀、良好和不合格三档，对应行权系数分别为1、0.8、0。本次激励计划将公司业绩与核心员工深度绑定，彰显公司对未来的业绩信心。

    　　预计股权激励费用对公司盈利影响较小，公司在手订单充沛产能加速爬坡，业绩有望稳步兑现。本次激励计划预计在22-25 年度摊销费用分别为1034、1200、534、146 万元，占当年目标净利润比例不足2%，对公司未来盈利影响较小。2021 年底公司已完成170 万台套电动车齿轮扩建，2022 年仍将继续扩产，预计Q4 产能将达350 万套。截止2021 年底新能源汽车驱动齿轮订单16.4 亿元，同时成功进军海外市场，向邦奇标致雪铁龙供变速箱齿轮，生命周期订单总额订单35.54 亿元，预计将在22 年Q4 投产。随着疫情迎来边际修复，物流影响逐渐恢复，我们预计公司未来目标业绩将稳步兑现。

    　　投资建议

    　　公司是国内新能源传动齿轮领域龙头，产品包括乘用车齿轮、商用车齿轮、工程机械齿轮以及机器人减速器，公司在传统燃油车传动齿轮的基础上积极扩张业务至新能源汽车传动领域。公司产品在商用车自动变速箱领域市场前景广阔，在机器人减速器领域产品种类不断扩张，未来业绩增速明显。公司当前在手订单充沛，积极扩张产能，业绩弹性即将迎来释放，考虑到上游原材料价格上涨及下游新能源汽车缺芯缓解，预计公司22-23 年归母净利润分别为5.0、7.5 亿元，对应PE 分别为33X、22X，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新冠疫情影响反弹风险；原材料价格上涨风险；配套客户车型销量不及预期风险。