事件：公司发 布前三季度业绩预告，预计第三季度归母净利润1.4-1.6 亿元，同比增长42.29%-62.62%，扣非归母净利润1.3-1.5 亿元，同比增长55.12%-78.98%；前三季度归母净利润3.91-4.11 亿元，同比增长72.59%-81.42%，扣非归母净利润3.6-3.8 亿元，同比增长90.74%-101.33%。

    点评：

    盈利能力持续提升，单季度归母利润创历史新高。公司预计Q3 实现归母净利润1.4-1.6 亿元，以中枢1.5 亿元计，同比+53%，环比+14%；Q1-Q3 归母净利润3.91-4.11 亿元，以中枢4.01 亿元计，同比+77%。主要系公司积极优化内部产能结构以更灵活地匹配下游客户的需求，同时提高内部管理精细化，持续推动降本提效、自主创新，不断提升经营管理质量，实现在质量、交期、成本上的竞争优势，推动业绩稳步增长。

    产能逐渐释放，Q3 新能源业务收入同比增长超200%。Q3 公司新能源汽车齿轮营业收入相较同期增长超过220%；Q1-Q3 营业收入相较同期增长超过280%。主要系（1）二季度末公司已建成260 万套电驱动减速箱齿轮产能，产能逐步释放带来收入增长，此外公司计划于年底将产能扩大至400 万套，新增产能将于四季度末集中形成；（2）公司与比亚迪、广汽集团、蔚然动力、日电产等全球领先的电动车制造企业合作，在产品力不断获得市场高度认可的过程中增强了客户合作粘性。

    精密减速器业务迎来收获期，子公司环动科技Q3 收入增长超75%。公司通过多年技术积累，已形成工业机器人用全系列 RV 减速器产品，获得市场广泛认可。2020 年4 月公司将减速器业务划拨至新设立环动科技子公司，环动科技积极布局工业机械人的主要减速器RV 减速器和谐波减速，今年以来产销量显著提升，Q3 主营收入同比增长超过75%，Q1-Q3 主营收入同比增长超过 65%。

    盈利预测与投资评级：公司是新能源汽车与机器人齿轮龙头，有望持续受益于行业高景气度。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润为5.30、7.69、10.05 亿元，对应 PE 分别为 44、30、23 倍。

    风险因素：原材料价格波动、产能释放不及预期、客户开拓不及预期、疫情缓解不及预期