本报告导读：

    　　公司Q3毛利率环比继续提升，格局优化、规模扩张后公司盈利能力将攀上新台阶。新能源和机器人业务双驱动下加速成长，公司收入、业绩的持续双击。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级，维持目标价40.15元。下游新能源需求旺盛叠加盈利能力改善，维持公司2022-2024 年EPS 为0.75/1.11/1.56 元，维持目标价40.15 元，对应2023 年36 倍PE。。

    　　Q3 收入符合预期，业绩略超预期，新能源收入增长强劲。公司1-9月收入48.4 亿元，同增18.7%，归母净利4.1 亿元，同增81%；扣非归母净利3.8 亿元，同增101%。公司Q3 收入17.3 亿元，剔除钢贸，估计制造端收入14 亿元，其中Q3 新能源5-6 亿元，同增超220%，收入贡献进一步提升。公司Q3 业绩1.6 亿元，同增61.2%，接近此前预告的1.4-1.6 亿业绩上限，略高于市场预期的中位数。

    　　盈利能力持续提升，格局优化叠加规模效应，公司盈利提升潜力巨大。公司Q3 综合毛利率21.4%，环增0.6pct，同增3.9pct，毛利率的提升主要来自产能发挥提升以及内部经营管理效率提升。公司Q3 净利率9.11%，环减0.3pct，同增1.9pct。公司Q3 销售、管理、研发、财务费用率1.1%、4.4%、4.3%、0.7%，同比变动0.2pct、0.4pct、0.6pct、-1.1pct，环比变动0.2pct、-0.02pct、0.3pct、-0.3pct。

    　　机器人超预期表现，RV+谐波越来越确定。公司机器人收入Q3同增75%，前三季度同增65%，超出年初预估的30%-40%的增长，主要是RV 国产化加速以及大负载占比提升。高性能谐波减速器小批量测试顺利，持续推进大规模应用，机器人业务体量持续攀升。

    　　风险提示：新订单爬坡不及预期；产能利用率不及预期。