事件：公司发布2 023年半年度报告。2023年上半年公司实现营收36.86亿元，同比+18.99%，实现归母净利润3.69 亿元，同比+46.89%。Q2 实现营收18.95 亿元，同比+31.31%，实现归母净利润1.98 亿元，同比+49.38%。

    　　毛利率持续优化，费用率稳定。2023 年上半年公司毛利率21.17%，同比+1.16 个百分点。其中Q2 毛利率为21.55%，同比+0.78 个百分点，环比+0.78 个百分点。2023H1 公司销售费用率为0.95%，同比+0.04 个百分点；管理费用率为3.95%，同比-0.23 个百分点；研发费用率为4.52%，同比+0.62 个百分点； 财务费用率为0.30%，同比-1.07 个百分点。

    　　商用车、减速器等业务板块上半年增速明显。2023H1，乘用车齿轮实现营收18.38 亿元，同比+13.98%；工程机械实现营收3.45 亿元，同比-13.72%；商用车齿轮实现营收4.43 亿元，同比+78.28%，我们认为商用车业务的高增速主要来自于公司商用车自动变速器齿轮的增长；减速器及其他实现营收3.16 亿元，同比+66.35%。

    　　与全球客户进一步加大合作力度。报告期内，公司获得全球知名零部件企业Z 客户的项目定点，被选定为该客户某欧洲高端品牌新能源汽车电驱动系统齿轮项目的开发和批量供应商。根据Z 客户规划，项目预计从2024年开始批量供货，项目生命周期为9 年，生命周期内预计销售金额为人民币10 亿元以上；除此之外，子公司嘉兴双环与全球新能源汽车系统集成与制造头部厂商舍弗勒签署了深度合作意向书，目前，子公司已陆续获得该客户的优质项目定点。

    　　公司在报告期内加速建设全资子公司环研传动研究院（嘉兴）有限公司。

    　　目前环研已形成较为完整的研发体系，已逐步成为公司新技术、新产品研发以及技术人才培养的基地。目前项目已覆盖新能源车辆、船舶、工农机械、智能出行等领域。

    　　盈利预测及评级：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为7.98 亿、10.56 亿、14.07 亿，EPS 分别为0.94 元、1.24 元、1.65 元，PE 分别为36.09 倍、27.26 倍、20.45 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：汽车市场不及预期；产品开发不及预期。