2023 年二季度归母净利润同比增长47%。2023H1 双环实现营收36.86 亿元，同比+19.0%，实现归母净利润3.69 亿元，同比+46.9%，实现扣非净利润3.4亿元，同比+47.5%；2023Q2 双环实现营收18.95 亿元，同比+31.3%，环比+5.8%；实现归母净利润1.98 亿元，同比+49.4%，环比+15.5%；实现扣非净利润1.86 亿元，同比+49.6%，环比+19.4%；我们认为公司业绩的增长主要系1）重卡AMT 齿轮业务、机器人精密减速器业务及新能源车齿轮业务增长良好；2）推动内部降本增效+自主创新工作，提升制造能力，降低单位成本。

    多产品线齐发力，盈利能力同环比提升。分产品看，公司乘用车齿轮营收18.4亿元，同比+14%，电动工具齿轮营收0.6 亿元，同比-27%，工程机械齿轮营收3.5 亿元，同比-14%，商用车齿轮营收4.4 亿元，同比+78%，民生齿轮营收1.5 亿元，减速器及其他营收3.2 亿元，同比+66%；23Q2 双环实现毛利率21.6%，同比+0.8pct，环比+0.8pct，其中乘用车业务毛利率同比持平略增，商用车业务毛利率同比+7.2pct，工程机械业务毛利率同比+2.4pct，23Q2 双环实现净利率10.4%，同比+1.3pct，环比+0.9pct，盈利能力的提升预计主要系1）产品放量拉动产能利用率提升，促进规模效益持续释放；2）公司降本增效的持续推进（柔性制造、数字化推进等）；3）费用管理能力加强（23Q2公司四费费率为9.0%，同比-2.2pct，环比-1.6pct)。

    展望未来，全球化战略推进与品类矩阵延展有望打开增长空间。双环已抓住两轮升级机遇，第1 轮：齿轮外包趋势带来第三方供应商订单机遇；第2 轮：

    新能源车爆发拉高准入壁垒+催生齿轮需求，双环依托产能前瞻布局+批量供货能力等优势锁定厂订单实现深度绑定。我们认为当下双环适逢第三轮升级机遇，即①出海：全球化战略推进，海外建厂（匈牙利投资1.2 亿欧元）与客户突破并举，后续有望承接国内增长打开远期空间；②平台化：我们认为双环的核心优势在于产品（一致性+性能）、管理（降本增效）、研发（技术与开发能力）三大维度，构筑车端齿轮+机器人减速器等产品加持的平台化供应体系，后续依托于此优势有望持续延展品系开辟新增长曲线。

    风险提示：汽车销量不及预期、行业竞争加剧、产品研发不及预期风险。

    投资建议：国内高精齿轮专家，维持“买入”评级。看好公司国内新能源业务放量、出海打开长期成长空间及产品线开拓带来的业绩增量，维持盈利预测，预计23/24/25 年归母净利润分别为8.05/10.39/13.53 亿元，对应EPS为0.95/1.22/1.59 元，维持“买入”评级。