本报告导读：

    　　公司2023 年业绩快报符合预期，2024 年一季报业绩表现强劲，子公司拆分有序推进，环动单独上市推动机器人业务中长期发展。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级 ，维持目标价40.15 元。调整公司2023-2025 年EPS预测为0.96（-0.01）/1.23（-0.08）/1.59（-0.22）元，维持目标价40.15元，对应2024 年33 倍PE。

    　　2023 年业绩快报符合预期。根据业绩快报，2023 年收入81.3 亿元，同增19.0%，归母净利8.2 亿元，同增40.2%，扣非归母净利7.8 亿元，同增38%。4Q23 收入22.6 亿元，同增12.3%，归母净利2.3 亿元，同增31%。公司收入业绩增长主要来自重卡AMT、新能源汽车齿轮业务的拉动以及内部降本增效持续提升盈利水平。

    　　一季报预告保持强劲，不断开拓海外市场，民生齿轮逐步发力。根据预告，1Q24 归母净利2.1-2.3 亿元，同增22.8%-34.4%；扣非归母净利2-2.2 亿元，同增28.7%-41.5%。公司相继获得多个优质客户电驱动齿轮和小总成订单，海外订单陆续投产后持续推动高精密业务强劲表现。民生齿轮业务整合效果逐步体现，延伸智能家居、汽车领域，进一步助力公司业绩增长。

    　　环动科技分拆顺利推进，助力机器人业务中长期发展。公司拟将环动科技在科创板分拆上市，分拆后公司对环动仍保持控股权，纳入公司合并报表范围。2023 年1-9 月环动科技实现营收2.5 亿元，归母净利0.6 亿元。环动独立上市有利于其机器人业务的加速推进，公司更加专注齿轮业务，实现多重成长。

    　　风险提示：新订单爬坡不及预期；产能利用率不及预期。