核心观点

    　　公司2024 年第一季度预计归母净利润为2.10-2.30 亿元，同比增长22.75%-34.44%，环比-7.49%～1.32%；预计扣非净利润为2.00-2.20 亿元，同比增长28.66%-41.53%。公司业绩增长主要系聚焦主业，积极推动高精密制造平台化延伸，重卡自动变速箱齿轮业务增长良好，新能源汽车齿轮稳定攀升，以及持续推动内部降本增效和自主创新所致。预计2024-2025 年归母净利润分别为9.7、12.4 亿元，对应当前PE 为21X、17X，给予“买入”评级。

    　　事件

    　　1）公司发布2023 年业绩快报。公司2023 年实现营业总收入81.34亿元，同比增长18.95%，归母净利润8.16 亿元，同比增长40.20%，扣非归母净利润7.83 亿元，同比增长38.02%。

    　　2）公司发布2024 年一季度业绩预告。公司2024 年第一季度实现归母净利润2.1-2.3 亿元，同比增长22.75%-34.44%，扣非后归母净利润2-2.2 亿元，同比增长28.66%-41.53%。

    　　3）公司发布分拆子公司公告。双环传动拟分拆所属子公司环动科技至上交所科创板上市。本次分拆完成后，双环传动股权结构不会发生变化，且仍将维持对环动科技的控股权。

    　　简评

    　　全年利润呈现高速增长，Q4 扣非利润接近预告上限。2023 年实现营收、归母净利润、扣非归母净利润81.34、8.16、7.83 亿元，同比增长18.95%、40.20%、38.02%。Q4 营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为22.62、2.27、2.33 亿元，同比分别增长12.37%、31.21%、23.94%，环比分别增长3.48%、3.18%、11.48%。

    　　业绩增长主要系：①公司坚持聚焦主业，积极推动高精密制造平台化延伸。②公司重型卡车自动变速箱齿轮业务、新能源汽车齿轮业务等均呈现良好增长态势；③公司持续推动内部降本增效、自主创新等工作，有效提升制造能力，降低单位成本。

    　　2024Q1 归母净利润预计增长约30%，龙头竞争优势驱动海外订单逐步落地。公司2024 年第一季度预计归母净利润为2.10-2.30亿元，同比增长22.75%-34.44%，环比-7.49%～1.32%；预计扣非净利润为2.00-2.20 亿元，同比增长28.66%-41.53%。主要原因为：

    　　①公司获得包括丰田、某欧洲知名豪华品牌车企在内的优质新能源汽车电驱动齿轮和小总成项目。②随着下游客户对电驱动齿轮转速、扭矩密度、噪音和品质稳定性的要求日益提升，公司在新能源汽车齿轮领域的竞争优势愈发显著。公司已定点项目分阶段　　进入批量生产，促进公司新能源汽车齿轮业务的持续增长。③公司投资设立环驱科技，积极布局民生齿轮及其相关零部件业务，并通过环驱科技成功收购三多乐，公司在智能家居和汽车领域的业务份额得到持续提升。

    　　拟分拆环动科技至科创板上市，业务专注度进一步提高。本次分拆完成后，环动科技仍为双环传动控股子公司，环动科技的财务状况和盈利能力仍将反映在双环传动的合并报表中。本次分拆环动科技独立上市有利于上市公司更加专注于齿轮业务，增强上市公司在全球齿轮行业的核心竞争优势，更加突出主业和增加独立性；环动科技专业从事机器人关节减速器的研发、生产、制造，尤其专注工业机器人、工业自动化等高端制造领域的RV 减速器。本次拆分有利于上市公司聚焦主营业务，进一步巩固和发挥主业优势，增强持续经营能力和独立性。

    　　投资建议

    　　公司是国内新能源传动齿轮领域龙头，产品包括乘用车齿轮、商用车齿轮、工程机械齿轮以及机器人减速器，公司在传统燃油车传动齿轮的基础上积极扩张业务至新能源汽车传动领域、商用车自动变速箱领域以及机器人减速器领域等。公司当前在手订单充沛，积极扩张产能，业绩弹性即将迎来释放，预计2024-2025 年归母净利润分别为9.7、12.4 亿元，对应当前PE 为21X、17X，给予“买入”评级。