投资要点

    　　2026Q1：营收、归母净利润同比稳健增长，跑赢行业营收20.95 亿元，同比+1.5%

    　　归母净利润2.84 亿元，同比+2.9%

    　　扣非归母净利润2.58 亿元，同比-4.0%

    　　毛利率、归母净利率分别为27.6%、13.6%，同比分别+0.7pcts、+0.2pcts

    2025 年：归母净利润同比+23.2%，盈利水平持续提升营收91.12 亿元，同比+3.8%

    　　归母净利润12.62 亿元，同比+23.2%

    　　扣非归母净利润12.04 亿元，同比+20.3%

    　　毛利率、归母净利率分别为27.3%、13.8%，同比分别+2.3pcts、+2.2pcts

    新能源汽车齿轮业务：全球化战略稳步推进，市占率稳步提升1、 2025 年营收41.02 亿元，同比+21.7%，全球市占率稳步提升。2026Q1 新能源汽车齿轮业务营收与去年基本持平，表现显著跑赢下游行业，主要得益于海外新能源汽车齿轮项目的贡献。

    　　2、公司作为精密传动齿轮龙头，有望受益于行业外包趋势，技术、客户护城河稳固，全球化战略稳步推进，在匈牙利、越南等地建设产能，匈牙利工厂2026Q1 已实现盈亏平衡，今年将进一步扩充产能，有望打开新成长空间。

    　　智能执行机构业务、机器人减速器业务：营收稳健增长1、智能执行机构业务：2025 年营收7.98 亿元，同比+24.2%，E-bike、扫地机、智能汽车均实现业务突破，车用EMB 等新项目正逐步落地，下游持续拓展。

    　　2、 机器人减速器业务：2025 年营收7.95 亿元，同比+21.2%；环动科技（持股61%）系国内RV 减速器龙头，市占率达25%（2024 年），技术实力和客户资源领先；技术延申至谐波减速器，有望打造新成长曲线；环动科技拟分拆至科创板上市，已于2024 年11 月获上交所受理。

    　　盈利预测与估值：预计2025-2028 年归母净利润CAGR 为16%。

    　　公司精密传动齿轮龙头地位稳固，智能执行机构业务打开第二成长曲线，机器人减速器新业务放量在即。我们预计公司2026-2028 年分别实现营收103、116、132 亿元，分别实现归母净利润13.5、16.1、18.2 亿元，对应 PE 分别为28、23、21 倍，维持 “买入”评级。

    　　风险提示

    　　汽车零部件行业竞争加剧、原材料价格波动、海外工厂建设及投产不及预期