一、 事件概述

    4 月15 日我们对圣莱达（002473）进行了调研，同公司董秘沈明亮先生就公司发展的相关问题进行了深入交流。

    二、 分析与判断

    当前产能满负荷，明年四月产能将扩

    公司现有产能为温控器1200万台，电热水壶300万台，产能和生产场地均处于满负荷使用状态。2011年1月公司新厂区建设开工，募投项目进入实质性启动阶段。新园区投资近2亿元，公司预期2012年4月新厂区建设完毕，产能将扩充到温控器2700万套，电热水壶600万套，急速开水机10万套的规模。公司计划2011年收入突破3亿，利润3700万，分别同比上涨31%和10%。

    专利技术障碍得到突破，仍面对市场参与者的低价竞争和侵权行为

    公司成为STRIX公司核心知识产权的全球唯一共享者，以及成为OTTER公司技术合作伙伴后，专利技术障碍得到很大突破。但水加热及温控器市场在我国仍处于初级竞争阶段，公司未来仍将面对国内市场上大量无品牌参与者的低价竞争和侵权行为。

    考察并购项目，未来向水加热生活电器的高端品牌看齐

    目前公司在“水加热”领域内寻找合适的并购对象，有意通过并购使公司业务更上层楼。公司定位中档，且作为电热水壶ODM厂商不直接面对终端消费者。公司与特福、飞利浦等高端品牌不构成竞争，但愿景是将其作为进步的目标。我们判断，公司最快在明年初将有同业并购。

    管理升级中，但还需消化期

    公司上市以来，在内部推出多项管理革新：其一是企业信息化，上马SAP管理软件；二是新的薪酬体系，预期今年7月份完成并试行。公司方面表示，管理升级的动作及时迅速，但改善效果的体现需要内部消化期。公司目前管理费用占比为11%，考虑到2010年管理费用中的上市相关费用，我们预测公司管理费用占比保持不变。

    三、 盈利预测与投资建议

    圣莱达创业成立十六年来，在水加热和温控器细分市场上专心致志。“产品看似简单，但做好不简单”。我们上调2011～2013 年的盈利预测，预计EPS 分别为0.52 元、0.69 元与0.85 元，对应当前股价PE 为60、45 与36 倍。维持“谨慎推荐”评级，推荐目标价为34 元。

    四、 风险提示：

    原材料价格持续上涨；水加热行业的低价竞争和侵权行为。