事件:公司三季报披露
2020 年首三季度,公司实现营业收入595.28 亿元,较上年同期增长57.33%;实现归属于上市公司股东的净利润46.80 亿元,较上年同期增长62.06%,业绩增长超出预期。今年以来,新冠肺炎疫情在全球持续蔓延,终端消费意愿的不确定性显著提升;中美贸易摩擦及科技脱钩状况日趋严峻,全球产业链遭遇空前挑战。面对挑战,公司积极应对,如期实现了各项业务的高速发展。报告期内,公司可穿戴业务进展顺利;精密系统封装工艺持续高水平发挥;高速传输、电源等产品技术能力和优势得到持续巩固;汽车电子零组件产品线稳步发展。
投资要点:
Airpods出货强劲,推动业绩大增:自TWS耳机成为市场主流趋势以来,Airpods作为人们最青睐购买的产品,出货量实现高增长,Counterpoint统计表明,2020年前二季度,全球TWS耳机出货量分别为4380万、8200万,其中AirPods系列占比分别为41%、35%。
Airpods产品的高精密度对封装技术要求极高,公司凭借其对SiP封装技术的经验及产品优势,快速切入Airpods整机精密组装领域,成为Airpods主力供应商,2019年市场份额提升至70%。
Airpods销量持续走高,成为了公司业绩增长的重要推手。
切入Apple Watch业务,有望为公司提供中长期业绩驱动力:除Airpods业务外,公司还是Apple Watch零组件的重要供应商,2020年,公司继续深入Apple产业链,切入Apple Watch整机制造。Apple Watch尽管出货量不及AirPods,但单机价值量约为AirPods的2-3倍,整体市场规模与AirPods相当。同时公司能供应无线充电、表带、表冠、SiP封装等模组,整体利润率水平相比AirPods更加可观。Apple Watch整机制造业务,或将为公司提供继Airpods后的又一业绩增长点。
5G时代及新能源有望带动长期连接器需求:近年来,随着5G网络的不断推进,中国5G基站建设发展迅速且规模已跃居世界前列,5G基站所需数量较4G时期成倍增加,连接器作为基站设备重要的组成部分,或将迎来需求高增长;此外,近年来,新能源车的发展为连接器应用提供了新领域,在新一轮科技革命推动下, 电动化、网联化、智能化正在成为汽车产业的发展潮流。新能源车的蓝海或将带动连接器的市场规模持续提升。
盈利预测与投资建议:预计2020、2021、2022年公司分别实现归母净利润74.01亿元、94.77亿元、122.07亿元,对应EPS分别为1.06元、1.36元、1.75元,对应当前股价的PE分别为56.38倍、44.03倍、34.18倍,维持“增持”评级。
风险因素:汇率波动的风险、疫情造成全球3C需求下滑风险、Airpods Pro销量不及预期的风险。