立讯精密发布2020 年年报，全年实现营收925.01 亿元，同比增长47.96%，归母净利润72.25 亿元，同比增长53.28%。

    　　业绩符合预期，消费电子引领公司快速成长。2020 年受益于AirPods出货量的增长、新款iWatch 和iPhone 的拉货、安卓业务的成长，消费电子业务引领公司2020 年业绩快速成长，2020 年公司消费性电子实现收入818.18 亿元，同比增长57.37%，引领公司业绩快速成长；公司全年实现归母净利润72.25 亿元，扣非后归母净利润60.89 亿元，非经常性收益主要系政府收益性补助、投资理财和套保及投资收益，公司Q4 单季度财务费用为7.18 亿元（前三季度均不超过1 亿元），主要系汇率变动带来的汇兑损失，因此公司实际经营性利润仍远高于扣非后的归母净利润；毛利率方面，Q4 毛利率环比降至15%主要系由于组装业务占比的提升和汇率的变动，这一因素在Q1 以来得到缓解。

    　　以消费电子为核心，通信、汽车等业务助力，成长动能充足。AppleWatch 和iPhone 组装业务逐渐成为新的增长极，通信业务有望成长为仅次于消费电子业务体量的细分业务领域，公司于20 年7 月收购了iPhone 的组装工厂昆山纬新，拉开了手机组装的序幕，年初增资日铠电脑加强在整机+大部件+零组件三个层次的垂直一体化能力。

    　　盈利预测与投资建议：我们看好公司成长远景，预计公司21-23 年EPS分别为1.40/1.89/2.56 元，按最新收盘价计算对应21-23 年PE 分别为25/19/14 倍，近3 年公司估值中枢位于40 倍PE（TTM），公司产业链龙头地位稳固，业绩保持快速成长，考虑公司的龙头估值溢价，以及未来2 年业绩成长的确定性，以40 倍PE 对应21 年EPS 计算，合理价值为56.13 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：无线耳机和手表销售不及预期，组装业务进展不及预期，行业竞争加剧风险。