【投资要点】

    2021 年04 月21 日，公司发布了2020 年报。公司全年实现营收925.01亿元，同比增长47.96%；实现归母净利润72.25 亿元，同比增长53.28%；扣非后净利润为60.89 亿元，同比上升37.26%，基本符合我们此前预期。优质的业绩充分展现了立讯精密在市场中的龙头地位。

    各项业务迅速发展，经营状况显著改善。受益于终端消费电子需求旺盛、通信技术加速落地以及汽车业务的蓬勃发展，2020 年公司净利率为8.10%，较去年小幅上涨0.22pct；资产负债率下降至55.86%，资本结构得到小幅改善；三项费用率合计为4.16%，相比去年同期小幅上升了0.4pct；公司高度重视技术自主创新，2020 年累计研发投入57.45 亿元，同比增长31.28%。从营运能力来看，全年应收账款周转天数为53.34 天，相比去年70.62 天，账期明显缩短。

    消费电子赋能万物互联，积极拓展产品应用空间。公司 2020 年消费性电子收入为 818.18 亿元，同比增长 57.37%，毛利率为 17.85%。

    在刚结束的上海慕尼黑电子展上，立讯精密发布了“机、电、声”三大消费电子领域最新产品，展示了公司强大的研发实力，例如领先全球同业的USB4 Type-C 认证连接线和连接器，以及无线充、车充、PD/QC电源等各类电源产品，更有大功率轻便式氮化镓电源惊艳亮相。此外，还在现场发布了自主研发的专为音乐市场开发的ICT 动铁单元产品线，其中一款主打的NCM 动铁降噪模组是专门针对TWS 耳机市场设计的应用产品，打破了动铁在TWS 上无法双通道降噪的技术壁垒。战略发展层面来看，从零组件、模组到系统，公司持续贯彻和深化垂直整合理念，针对部分核心模块与工艺，深耕产品广度与深度，有效扩大其应用领域范围，正有效提升企业经营的抗风险能力。

    汽车智能时代加速来临，多年业务深耕终将释放。公司 2020 年汽车互联产品及精密组件收入为 28.44 亿元，同比增长 20.44%，毛利率为 16.52%。智能化、电气化是汽车未来发展的大势所趋，而这也对车辆的关键电源信号和数据的连接提出了更高的要求。立讯精密目前具备汽车数据传输、汽车充电、动力传输等领域的先进产品。其中，公司自主开发的多款高频高速汽车连接器，最高带宽能达到20Ghz，能满足基于高速实时以太网智能网联汽车分布式电子系统架构的数据传输要求，可应用于环境感知/智能座舱交互/智能互联/辅助驾驶/车联网/自动驾驶等场景，发展前景较为可观。

    【投资建议】

    高速信息时代已经到来，作为国内专注于智能制造领域的领军企业，立讯精密将致力于提供电连接、光连接、热管理等企业级完整互连解决方案以及先进的消费性电子、汽车互连产品，覆盖无线通信基站、数据中心、服务器、交换机、3C 产品和汽车通信等各个领域应用，服务于不同客户在各个领域的互连需求，构建无处不通信、无处不互连的完整生态圈。由此，我们将上调公司2021/ 2022 年的营业收入并引入对2023 年的业绩推估，预计2021/ 2022/ 2023 年营业收入为1274.73/ 1644.99/ 1980.21 亿元，归母净利润为94.38/123.31/156.41 亿元，EPS 分别为1.34/ 1.75/ 2.22元，对应PE 分别为28/ 21/ 17 倍，维持公司“买入”评级。

    【风险提示】

    大客户需求不及预期；

    产品导入进展不及预期；

    国际贸易波动风险。