1H21业绩符合我们预期

    立讯精密公布1H21业绩：营业收入481.47亿元，同比增长32%；归母净利润30.89亿元，同比22%，业绩位于此前预报15-30%中值，符合我们预期。对应2Q21，实现营业收入271.28亿元，同比增长26%，归母净利润17.40亿元，同比增长12%我们认为公司短期业绩压力较大，主因：1）苹果手表SiP环节良率提升进度较慢，导致公司消费电子类业务毛利率下滑明显；2）2Q为传统消费电子淡季，手机、耳机及手表出货均较为疲软，导致公司单季度毛利率向下。

    展望未来，我们认为立讯有望在iPhone组装环节持续实现份额提升，并且横线拓展零部件品类提高组装自供比例，以及苹果在ARVR、智能汽车领域均有深入布局，未来相关产品有望陆续发布，我们认为立讯仍将是苹果重要的零部件以及组装供应商，仍看好公司长期核心竞争力。

    发展趋势

    手机组装进展略超预期，日铠有望贡献稳定增量。1）苹果2H21新机备货持续推进，我们认为立讯控股股东已进入iPhone 13旗舰款机型组装，并斩获较高份额，对立讯精密及日铠等零部件份额和盈利能力等方面均有增益。2）日铠电脑近期在苹果的金属件、Top Module等方面亦有持续推进，有望贡献全年稳定收入及业绩增量。

    智能配件组装前景有望迎边际改善。1）Apple Watch：我们预计苹果今年手表有望带来明显的外观创新，并且在材料端也会引入更多蓝宝石应用。

    因此，我们认为立讯作为Apple Watch零部件及组装核心供应商，有望受益于手表出货量增长。此外，我们认为随着2H21手表新品导入以及老款良率爬坡，公司手表相关业务毛利率亦有望实现环比改善；2）其他品类：苹果去年发布Magsafe无线充电器以及今年春季发布AirTag等新品，立讯作为核心供应商有望率先受益。此外，立讯在电子烟等新品类已有布局，未来有望贡献稳定收入及业绩增量。

    盈利预测与估值

    我们维持公司2021/22e EPS 1.32/1.74元，当前股价对应29.4/22.3x P/E，维持跑赢行业评级以及目标价50.0元，对应2021/22e 38.0/28.8x P/E，对比当前仍有29%上升空间。

    风险

    海外疫情蔓延不确定性较高；iPhone 13系列发布或销售延期。