公司发布2021年三季报，立讯精密前三季度收入810.1亿，同比+36%，归母净利46.9亿，同比+0.2%，三季度单季度收入328.7亿，同比+42.4%，归母净利16亿，同比-25.3%，扣非归母14.7亿，同比-21.4%。

    　　外部环境影响经营业绩，综合优势保障未来成长，今年上游整体扰动较多，海内外疫情、上游原材料的短缺和涨价、限电，运输成本上升等因素影响公司出货节奏和盈利能力。另外，缺货导致的量产落地和出货时间的递延，影响公司经营业绩。

    　　研发费用率下滑/管理费用率上升预计与口径重分类有关，毛利率环比改善。三季度公司的销售、管理、财务费用率分别是0.79%3.26%和-0.02%，同比-0.1pct.+0.8pct和-0.3pct，研发费用率为6.61%，同比下降1.6pct预计与会计分项调整，部分研发费用并入管理费用有关。三季度公司毛利率为16%，受上游原材料涨价影响较大，同比下滑6.4pct，环比提升0.3pct，有所改善。

    　　大客户多款新品发布，预计公司四季度业绩增速会明显上升.去年二、三季度大客户TWS耳机基数较高，但去年四季度开始下修订单，今年Q4则基数压力减小。另外，大客户于Q3末和Q4初发布了多款新品（手机、TWS耳机、笔电等），今年Q4立讯相比于去年还新增日钝并表，我们预计四季度公司业绩增速将迎来修复。

    　　投资建议：由于原材料短缺，部分重要产品的量产出货发生递延，公司业绩承压，但从中长期角度，我们仍然看好公司的管理优势和战略布局思路，考虑成本压力，我们略微下修公司的盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为75，108，145亿元，同比增长4%，44%和34%，对应当前股价（2021年10月28日收盘价）PE为37倍.

    　　25倍、19倍，维持“买入”评级！

    　　风险提示：宏观经济波动，新产品导入不及预期，地缘政治风险。