近日,公司发布2021 年年报和2022 年一季报:2021 营收1539.46 亿元,同比增长66.43%;归母净利润70.71 亿元,同比减少2.14%。1Q22 营收416.00 亿元,同比增加97.91%;归母净利润18.03 亿元,同比增加33.63%。

    支撑评级的要点

    Q1 业绩提升明显,费用率改善。2021 年公司业绩同比减少2.14%,主要原因为:全球缺芯少料、大宗原材料价格和物流成本上扬等大环境影响;部分新产品在高速成长下的学习曲线及部分老产品的正常周期属性也给公司财务指标带来一定影响;立铠精密前期产品开发和自动化投入较大;智能声学可穿戴产品推出时间递延,出货下滑,预计2022 年此业务将逐渐整体趋稳。1Q22 公司归母净利润同比增加33.63%,提升明显;销售费用率为0.51%,同比减少0.32pct;管理费用率2.01%,同比减少0.6pct;财务费用率为0.35%,同比增加0.1pct。

    多元化垂直整合渗透,消费电子成长路径清晰。从零组件、模组到系统,公司在消费电子领域坚持多元化的垂直整合与产品渗透路线。智能可穿戴产品方面,2021 年虽受海内外疫情及物料影响导致产品出货时间递延,但公司产品开发、自动化制程等实力获客户认可,为该产品线纵深化拓展打下基础;系统封装方面,公司已实现智能可穿戴产品端全覆盖,短期将面向智能声学可穿戴产品及周边功能模块系统封装,长期将朝半导体模块封装方向发展;手机系统产品领域,公司与大股东合资平台通过推进智能数字化实践,为后续规模化复制和全球化经营做好充分准备。

    携手奇瑞,致力于成为全球Tier 1 领导厂商。公司汽车板块产品布局包括线束、连接系统、新能源、智能网联、智能驾舱以及智能制造等。2022年2 月,公司与奇瑞集团签署《战略合作框架协议》,拟与奇瑞新能源汽车股份有限公司共同组建合资公司,专业从事新能源汽车的ODM 整车研发及制造,通过该为品牌客户造车的业务平台,为公司汽车核心零部件业务提供前沿的研发设计、量产平台及出海口,深度发展Tier1 业务。

    估值

    预计公司22-24 年的EPS 为1.363/1.843/2.330 元,当前股价对应的PE 分别为23/17/13 倍,维持“买入”评级。

    评级面临的主要风险

    产能供应低于预期;下游需求不及预期;新产品拓展不及预期。