上半年业绩稳健增长，预计三季度归母净利润同比增长44.5%-73.8%。公司1H22 营收819.61 亿元(YoY +70.2%)，归母净利润37.84 亿元(YoY +22.5%)，扣非后归母净利润33.92 亿元(YoY +34.5%)；对应2Q22 营收403.61 亿元(YoY+48.8%)，归母净利润19.81 亿元(YoY +13.9%)，扣非后归母净利润18.68亿元(YoY +37.8%)；1H22 公司实现业绩稳健增长，得益于iPhone 精密显示结构模组业务、Apple Watch、iPhone 整机组装业务份额提升。此外，公司发布业绩预告，预计3Q22 归母净利润23.13-27.81 亿元(YoY 44.5%-73.8%)，扣非后归母净利润20.83-25.92(YoY 41.5%-76.1%)，3Q22 业绩指引较乐观。

    　　单季度毛利率、净利率水平持续回升。公司1H22 毛利率同比下滑3.72pct至12.47%，主要系：1)毛利率相对较低的立铠精密营收占比提升；2)上海疫情造成运输、管理等成本上涨；2Q22 毛利率13.15%(QoQ +1.33pct, YoY-2.55pct)。1H22 期间费用率同比下降2.44pct 至7.48%，其中销售/管理/研发/财务费用率费别同比下降0.29/0.82/1.02/0.30pct。1H22 净利率同比下降1.80pct 至4.62%，2Q22 净利率4.91%(QoQ +0.57pct, YoY -1.51pct)。

    　　上半年消费电子、通讯业务营收分别同比增长73.2%、158.6%。1H22 消费电子业务营收699.46 亿元(YoY +73.2%)，毛利率11.51%(YoY -4.26pct)，在iPhone Top Module 份额提升的带动下，子公司立铠精密1H22 营收287.35亿元、净利润5.42 亿元(1H22 并表营收98.34 亿元、净利润2.87 亿元)。1H22电脑业务营收44.00 亿元(YoY +58.3%)，毛利率21.05%(YoY +2.24pct)；通讯业务营收36.44 亿元(YoY +158.6%)，毛利率15.24%(YoY -1.89pct)，公司着力发展散热及服务器等新产品领域。1H22 汽车业务营收21.11 亿元(YoY+19.0%)，毛利率15.56%(YoY -0.92pct)，公司进一步明确Tier1 核心零部件的战略目标，同时与奇瑞集团搭建ODM 共同造车平台。

    　　投资建议：我们看好公司iPhone 精密显示结构模组业务和Apple Watch、iPhone 整机组装业务份额提升，以及汽车Tier1 逐步实现0-1、1-10 的发展。

    　　我们预计公司22-24 年归母净利润同比增长39.8%/19.5%/18.9% 至98.85/118.11/140.37 亿元，对应PE 为27.7/23.2/19.5 倍，维持买入评级。

    　　风险提示：需求不及预期；行业竞争加剧；新业务导入不及预期。

    　　盈利预测和财务指标2020 2021 2022E 2023E 2024E