事件点评

    　　我们精准预期了公司盈利情况，前三季度实际盈利略高于我们预测1500 万元，全年预测区间相同。公司前三季度实现营收1452.5 亿元，同比+79%；归母净利润64.0 亿元，同比+36%。其中Q3 实现营收632.9亿元，同比+93%；归母净利润26.16 亿元，同比+63%。公司预计2022年归母净利润95-99 亿元，同比增长35%-40%；预计2022 年扣非净利润92-96 亿元，同比增长53.3%-59.8%。

    　　如我们预测，公司二季度盈利拐点已确立，三季度开始明确向上势头。Q3 公司ROE 6.44%，环比增长1.24 个百分点，因为疫情、产线良率、原料成本和人力等诸多因素形成的业绩压制在逐步消除。

    　　分应用领域来看，Q3 消费电子、电脑互联板块为主要增长动力，通讯领域和汽车领域经过多年的布局也逐渐开始发力。分产品形态来看，Q3 模组和系统组装业务盈利能力逐步显现，我们大致测算公司2022 年利润增长的70%将来自于系统组装和模组业务。

    　　公司的手机组装业务随配套比例和良率的提升，成为非常具有弹性的板块，Q3 已经逐步兑现。尽管大客户手机整体出货结构发生变化，但对应到公司手机组装业务仍稳中有升，我们预计公司2022 年在iPhone上的整体总量比例从10.4%提升到10.7%左右，推算立臻有望实现净利润11.39 亿，归母净利润贡献达到7 个亿水平。

    　　投资建议

    　　我们测算公司22 年归母净利润有望实现97.28 亿元，23 年实现归母净利润146.5 亿元，与之对应的EPS（未摊薄）为1.37 元、2.07 元。随着系统级业务占比和良率提升，公司ROE 水平将持续改善。公司已从组件供应商蜕变为系统解决方案供应商，代表着中国消费电子制造的顶尖水平，并有望在未来数年继续保持高速成长态势。而汽车连接器和域控制器等相关业务也在23 年开始加速，有望在整体利润占比跃升到15%。

    　　对此，我们基于公司23 年盈利给予25x-30xPE 合理估值区间，对应股价目标51.75 元-62.1 元（不考虑摊薄），维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示

    　　大客户销售情况波动风险，经济政治风险，业务扩张带来的内部管理的风险。