事件：立讯精密2022 年前三季度实现营业收入1452.52 亿元（+79.30%）（括号表示同比，下同），归母净利润64.00 亿元（+36.48%），扣非后归母净利润59.79 亿元（+49.68%）。3Q22 年实现营业收入632.91 亿元（+92.58%），归母净利润26.16 亿元（+63.47%）， 扣非后归母净利润25.87 亿元（+75.73%）。同时公司公布2022 年盈利预测，预计归母净利润95.45 亿元–98.99 亿元，同比增长：35%-40%；预计扣非净利润92.19 亿元–96.13亿元，同比增长：53.26%-59.80%。

    　　财务维度：存货上升，毛利率下滑。3Q22 公司毛利率为13.08%，同比下滑2.92pct，环比下滑0.07pct，我们预计主要系疫情及原材料价格拉高生产成本、以及产品结构变化所致。同时3Q22 存货水平达到421.8 亿元，环比2Q22增长132.4 亿元。我们认为国际政经格局日益复杂、全球经济增长动能减弱、全球疫情持续，公司运营综合成本上涨，但公司一如既往在智能穿戴、声学产品、精密结构模组、系统封装、光学显示模块等新、老产品的综合表现持续获得客户高度认可；通讯领域和汽车领域经过多年的布局逐渐开始发力并占据良好的位置，增长动能强劲；整体运营上，精密智能制造以及数字化智慧平台等方面的综合优势不断体现并发挥强大效益。

    　　业务维度：膏车秣马，发挥垂直整合与协同优势。消费类电子板块，无论是零组件、模组或系统级产品的整体表现均可圈可点，新产品表现趋于成熟，老产品端持续保持领先市场地位，经营指标不断优化；通讯板块在原有高速互联及射频产品基础上，着力发展散热及服务器等新产品领域，进一步加强公司在通信领域的垂直整合深度，持续提升公司通信板块为客户提供综合解决方案的能力；汽车板块，公司进一步明确Tier1 核心零部件的战略目标，抢抓发展窗口期，与奇瑞集团搭建ODM 共同造车平台，为公司核心零部件业务提供0-1、1-10 的重大发展契机。

    　　盈利预测和投资建议。公司坚定长期主义，我们预计立讯精密2022 年至2024年EPS 分别为1.39、1.95、2.36 元。结合可比公司估值情况，给予立讯精密2022 年25-28 倍PE 估值，对应合理价值区间为34.75-38.92 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。新能源汽车市场发展进程缓慢或不及预期的风险；5G 建设进度变缓或政策变化带来的风险；受全球宏观经济下行的影响，消费电子市场需求不及预期。