事件：公司公布2022 年三季度业绩报告，2022 前三季度公司实现营业收入1452.52 亿元，同比增长79.30%；实现归母净利润64 亿元，同比增长36.48%；实现扣非后归母净利润59.78 亿元，同比增长49.68%。2022 年Q3 公司实现收入632.91 亿元，同比增长92.58%，环比增长56.81%，归母净利润26.16 亿元，同比增长63.47%，环比增长32.09%，扣非后归母净利润25.86 亿元，同比增长75.73%，环比增长38.48%。

    业绩快速增长，超出市场预期：公司前三季度业绩保持高增长，主要系消费电子、电脑互联产品及精密组件有较大的增长所致。2022 年Q3 公司毛利率为13.08%，环比减少0.07pct，净利率为4.81%，环比减少0.28pct，产品结构改变导致盈利指标有所下降。2022 年前三季度销售/管理/研发/财务费用分别为5.93 /33.06/61.95/4.11 亿，其中财务费用同比增长42.41%主要系利息支出及汇率波动导致汇兑损益增加。前三季度存货周转天数增加4.66 天至67.18 天，应收账款周转天数增加7.19 天至59.59 天，主要系经营规模扩大公司备料增加。公司在智能穿戴、声学产品、精密结构模组、系统封装、光学显示模块等新、老产品的综合表现持续获得市场认可；通讯领域和汽车领域经过多年的布局逐渐开始发力并占据良好的位置，增长动能强劲。

    消费电子持续发力，新品扩张力道强劲：公司消费电子板块，核心零部件、模组和系统级组装垂直整合协同并进，未来将朝芯片/半导体模块封装方向发展。通信板块，着力聚焦热系统管理和工业连接等新产品，进一步提升产品线品类覆盖率，提升公司为客户提供多品类综合解决方案的能力。

    汽车板块，公司明确专注Tier 1 核心零部件市场，与奇瑞公司合资设立整车ODM 平台，致力于在未来三个五年内实现成为全球汽车零部件Tier 1领导厂商的中长期目标。消费电子占2022 年上半年营收85.34%，远超其他板块，未来5 年仍将是公司主要利润增长点。同时非A 客户拓展顺利，增速未来3-5 年高于公司平均增速。公司在保持手机和智能穿戴增长的同时积极进入AR/VR/MR 新赛道，预计2-3 年后对整体营收贡献较为明显。

    汽车业务规划长远，未来增长可期：在汽车电子方面，目前公司已形成汽车线束、连接器、智能新能源、智能网联、 智能驾舱/控制等主力产品线。

    2022 年上半年汽车业务营收21.11 亿元，同比增长19.04%；毛利率为15.56%，居各板块业务第三。公司基于现有消费电子工厂进行技术改造，有望快速提升汽车线束等汽车电子产品的收入体量和增速水平。与奇瑞合作加快产品从0-1,1-100 的研发节奏，给汽车业务带来新的机遇，有助于公司培育新的盈利增长点和成长动能，未来3-5 年盈利能力逐渐凸显。

    首次推荐，给予“买入”评级：公司是一家覆盖连接线、连接器、声学、天线、无线充电及震动马达等多元化零组件、模组与系统级产品的精密制造企业。消费电子方面，公司作为大客户零部件及模组、系统组装供应商，将继续受益于大客户的订单放量，为营收和利润带来稳定增量。汽车电子方面，我们预计研发优势在汽车电子领域不断扩大，能够实现公司Tier1龙头厂商的目标，为公司业绩带来新的增长动能。我们认为公司未来能够多领域多层次地协同发展业务，持续提升公司盈利水平并巩固市场地位。

    预估公司2022 年-2024 年归母净利润为96.85 亿元、128.01 亿元、154.65亿元，EPS 分别为1.38 元、1.83 元、2.21 元，对应PE 分别为21X、16X、13X。

    风险提示：疫情影响供应链稳定性；地缘政治影响；大客户新品需求不及预期；汇率波动影响。