公司近况

    近日，立讯发布2022 年股权激励计划（草案）。本次激励计划拟向3,759人授予股票期权总量约为1.72 亿份，占总股本2.42%。

    评论

    发布公司历史最大规模的激励计划，助力长期稳定成长。根据公司公告，本次股权激励对象为公司董事、高级管理人员、公司及子公司中层级核心技术/业务骨干，总人数为3,759 人。结合公司过去股权激励计划，我们认为本次激励计划拟授予期权总量及拟授予人数均为历史最大，足以彰显公司对于未来成长有较强信心。本次激励计划的授予条件规定2023-27 年营业收入分别不低于2,300/2,600/2,900/3,200/3,500 亿元，我们认为该目标有望对公司未来经营发展起到积极促进作用。综合来看，我们认为本次股权激励计划实施后有望提升核心团队凝聚力及积极性，助力公司长期稳定成长。

    深度参与大客户核心产品，坚持零整协同垂直一体化成长模式。根据我们测算，立讯在大客户手机、手表及耳机等新品组装份额均稳步提升，有望凭借公司优秀的自动化管理能力以及规模优势实现进一步的成本下降，提升盈利能力。同时，立讯2H22 在大客户零部件品类方面亦有持续开拓，其中Top/Bottom module、VCM及SiP等模组有望持续强化公司的零整协同能力，提升核心竞争力。展望未来，我们好看立讯持续在手机等产品的组装份额提升，并导入大客户MR等新品组装，贡献持续收入及利润增量。

    汽车及通讯业务均向好发展，成长潜力较大。1）汽车业务：立讯在车载线束及连接器开发多年，我们认为有望在未来2-3 年加速放量。叠加公司在智能座舱、域控制器、车身结构件及车身控制等领域布局，我们看好立讯汽车的长期成长动能。随着公司未来3 个五年布局推进，我们看好立讯有望跻身全球汽车前十Tier 1。2）通讯业务：立讯在通讯连接器等核心器件有多年积累，并开拓散热等产品。随着1H22 切入服务器整机ODM市场，我们认为立讯有望凭借垂直一体化能力，加速客户开拓并助力公司业绩成长。

    盈利预测与估值

    暂不考虑股权激励费用影响，我们维持立讯2022 年和2023 年盈利预测不变，公司当前股价对应2022/23 年22.5 倍和15.0 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级及目标价40.0 元，对应2022/23 年28.7 倍和19.1 倍市盈率，较当前股价仍有27.3%上升空间。

    风险

    大客户下游产品需求不及预期；消费电子、汽车及通讯业务开拓不及预期。