1H23 业绩符合我们预期

    　　立讯精密公布1H23 业绩：营业收入979.71 亿元，同比增长20%，归母净利润43.56 亿元，同比增长15%，位于此前业绩预告区间，符合我们预期。对于2Q23 单季度，立讯实现营业收入480.29 亿元，同比增长19%，归母净利润23.38 亿元，同比增长18%。

    　　分业务来看，1H23 立讯消费电子实现营业收入828.56 亿元，同比增长18%，我们认为主因立讯耳机组装份额提升及手表组产品结构优化，立铠金属结构份额提升，通讯业务实现营业收入61.37 亿元，同比增长68%，我们认为主因立讯通讯产品品类扩张及新客户开拓贡献。

    　　同时，立讯发布2023 年前三季度业绩预报，公司预计前三季度有望实现归母净利润70.40-76.80 亿元，同比增长10-20%，对应3Q23 单季度，立讯有望实现归母净利润26.85-33.25 亿元，同比增长3-27%。

    　　发展趋势

    　　苹果Vision Pro 定位空间计算，应用场景广阔，未来空间可期。苹果在今年6 月发布首款MR 头显Vision Pro，产品通过强大芯片及外部传感器实现精准的空间定位及强大的算力支持。此外，我们看好该产品通过屏幕及交互方式等产品升级，有望推动ARVR 行业硬件持续成长。立讯作为该产品整机组装核心供应商，我们认为有望持续受益，或将复制此前AirPods 成长趋势。同时，我们看好立讯在Vision Pro 零部件持续开拓，有望通过零部件自供实现垂直一体化，从而提高产品整体盈利能力，助力未来持续成长。

    　　消费电子份额持续提升，通讯及汽车增长趋势向好。我们看好立讯在2H23有望持续推动手机整机组装等业务份额提升，并通过优质的管理和执行能力改善相关业务盈利能力，并在bottom Module 等零部件导入，推动收入及利润增长。此外，立讯在汽车Tier 1 领域亦有较为全面布局，我们认为有望随重点客户2H23 新车发布实现快速收入增长。通讯业务方面，立讯在光模块、射频、散热等领域均有深度布局，有望贡献公司中长期成长动力。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑下游客户延期拉货及产品单价承压，我们下调立讯2023 年归母净利润6%至116.0 亿元，维持2024 年归母净利润148.6 亿元，当前股价对应2023/24e 19.7/15.4x P/E。我们维持跑赢行业评级，考虑苹果Vision Pro关注度提升，抬升估值中枢，基于2024 年业绩预期，我们上调立讯目标价13%至38.0 元，对应2024e 18.2x P/E，对比当前仍有19%上升空间。

    　　风险

    　　下游终端需求持续不及预期；ARVR行业发展不及预期。