投资要点

    公告：公司发布2023 年半年报，2023 年上半年实现营业收入979.71 亿元，同比增加19.53%，实现归母净利润43.56 亿元，同比增加15.11%，实现扣非归母净利润41.54 亿元，同比增加22.48%。2023 年Q2 单季度，公司实现营业收入480.29 亿元，同比增加19.00%，实现归母净利润23.38 亿元，同比增加18.03%，实现扣非归母净利润23.83 亿元，同比增长27.56%。

    公司发布2023 年第三季度业绩预告，预计2023 年前三季度实现归母净利润70.40-76.80 亿元，同比增长10%-20%，预测中值为73.60 亿元，同比增长15%，预计实现扣非归母净利润67.59-75.59 亿元，同比增长13.05%-26.43%，预测中值为71.59 亿元，同比增长19.74%。2023 年Q3，公司预计实现归母净利润26.85-33.25 亿元，同比增长2.61%-27.08%，预测中值为30.05 亿元，同比增长14.84%，预计实现扣非归母净利润为26.05-34.05 亿元，同比增长0.69%-31.61%，预测中值为30.05 亿元，同比增长16.15%。

    消费电子供需改善推动收入提高，立铠收入+利润双增长。受新冠带来的居家办公形式增多等影响，过去三年PC 等消费电子产品出现提前消费情况，目前供需状况正逐渐改善，根据IDC，2023 年H1，Apple 手机出货量为1.00亿部，同比-2.16%，公司消费性电子产品业务逆市增长，实现营收828.56 亿元，同比增长18.46%，营收占比84.57%，毛利率为9.51%，同比-2.00pct。

    2023 年H1，公司电脑互联产品实现营业收入41.88 亿元，同比减少4.83%，但Q2 已经呈现同比增长态势。2023 年H1，子公司立铠实现营收327.62 亿元，同比+14.0%，实现净利润6.42 亿元，同比+18.4%，收入和利润双增长。

    未来依托公司在零部件--模组--系统解决方案的垂直整合和高效协同能力，叠加大客户MR 头显发布正式开启消费电子新一轮创新周期，公司新老产品有望获得更多份额，实现持续增长。

    受益汽车产业电动化+智能化浪潮，公司汽车业务呈现爆发式增长态势。公司2023 年上半年汽车业务实现收入32.07 亿元，同比增长51.89%。公司已经建立汽车线束、连接器、智能座舱、自动驾驶的多元化产品矩阵，同时依托公司在消费电子领域累积的快速迭代能力和成本控制意识，汽车业务增长迅速。公司积极与整机品牌客户进行深度战略协同，依托多家品牌客户整车销量，公司汽车业务增长空间大。

    “核心零部件+系统级产品”双驱协同发展，未来有望受益5G 和AI 快速增长。

    依托于在核心零部件、电连接、光连接、电源、散热、射频等产品积累。公司通讯业务确立“核心零部件+系统级产品”双驱协同发展战略，持续收获海内外头部客户认可，收入快速增长，2023 年H1，实现61.37 亿元的收入，同比增加68.42%。

    未来随着5G 和AI 的渗透率提高，公司通讯业务迎新增长动能，收入体量有望快速提高。

    成本管控效果显著，三费率均同比下降。2023 年二季度，公司毛利率为11.27%，同比-1.88pct，净利率5.47%，同比+0.38pct。2023 年Q2，公司的销售、管理、财务费用率分别为0.36%、2.34%和-0.62%，同比分别-0.03pct、-0.23pct 和-0.88pct，公司不断加强成本控制意识，成本管控效果显著，三费率均呈现下降趋势。2023年Q2，公司研发费用率为3.71%，同比-1.12pct，下降主要系公司营收体量增长较快。

    盈利预测及投资建议：我们维持此前的盈利预测，预测公司2023/2024/2025 年的收入分别为2302.95、2961.36 和3534.68 亿元，同比分别+7.6%、28.6%和19.4%，预测归母净利润分别为110.21、148.29 和185.66 亿元，同比分别+20.3%、34.6%和25.2%，对应2023 年8 月28 日收盘价的PE 分别为20.8、15.5 和12.3 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：消费电子需求低迷，大客户业务拓展不及预期，地缘政治风险。