事件：公司发布2023 年半年度报告，2023 年H1 公司实现营收979.71 亿元，同比+19.53%；实现归母净利润43.56 亿元，同比+15.11%；实现扣非净利润41.54 亿元，同比+22.48%。分季度看，公司2023 年Q2 实现营收480.29亿元，同比+19.00%， 环比-3.83%；实现归母净利润23.38 亿元，同比+18.03%，环比+15.85%；实现扣非净利润23.83 亿元，同比+27.56%，环比+34.51%。

    　　H1 业绩符合预期，Q3 指引同比增长：2023 年H1，面对地缘政治冲突升级、供应链挑战加剧、通胀压力持续攀升等诸多挑战，公司消费性电子稳健增长、通讯及汽车业务高增带动营收稳定增长。2023 年H1 公司毛利率为10.64%，同比-1.83pcts；净利率为4.90%，同比-0.23pct。毛利率下降主因：1）22年末部分产品认列存货成本的人民币汇率较Q1 出售时高，压缩Q1 利润率空间；2）H1 消费动能不足，产能利用率同比略有下降，导致各产品摊销营业成本增加；3）低毛利率的Top Module 模组及系统组装产品营收同比增长，一定程度上拉低了毛利率。费用方面，2023 年H1 销售/管理/研发/财务费用率为0.38%/2.00%/3.80%/0.07% ， 同比变动分别-0.01/-0.37/-0.15/-0.34pct，公司持续提升内部管理效能、降本增效，整体费用控制得当。同时，公司发布Q3 业绩指引，预计Q3 归母净利润为26.85-33.25 亿元，同比+2.61%-27.08%；预计Q3 扣非净利润为26.05-34.05亿元，同比+0.69%-31.61%。

    　　消费电子旺季需求支撑，H2 大客户新品效应可期：伴随下半年进入消费电子行业传统旺季，9 月大客户新品发布在即，公司预计各产品品类均会保持较理想的表现，市场销售数量同比预计持平，或同比增长5%，有望为公司消费电子业务带来充足的成长动能：1）大客户新机创新力度大，拉货动能强劲，公司有望受益于手机新品备货需求及供应份额稳定增长；2）智能穿戴方面，公司有望导入大客户智能手表、TWS 耳机更多料号，供应份额有望持续提升；3）AR/VR/MR 方面，大客户今年6 月正式发布MR 新品，未来随着产品降本、迭代升级，MR 市场空间打开，公司料号份额提升可期。

    　　拓展优质赛道，通讯/汽车注入长期成长新动能： 1）通讯业务：“核心零部件+系统级产品”双驱协同发展，公司持续拓展电连接、光连接、电源、散热、射频等核心零部件海内外市场。23 年H1 公司持续收获海内外头部客户的高度认可，产品端市场表现优异，整体业务规模呈高速增长态势。未来，随着5G、AI 应用的持续渗透，公司通讯业务将受益于新趋势的蓬勃发展，并借助创新技术为新老产品深度赋能。2）汽车业务：目前汽车线束、连接器产品稳健发展，自动驾驶和智能座舱的域控制器相关产品公司重点放在OEM和JDM 业务，未来在电动化、智能化大浪潮下，公司汽车零部件业务有望持续呈爆发式增长。公司预计2025 年后汽车Tier 1 业务成长会高于目前公司整体增速，未来营收可期。

    　　维持“买入”评级：消费电子方面，公司作为大客户零部件及模组、系统组装供应商，将继续受益于大客户的订单放量，为营收和利润带来稳定增量。

    　　汽车电子方面，我们预计研发优势在汽车电子领域不断扩大，能够实现公司Tier1 龙头厂商的目标，为公司业绩带来新的增长动能。我们认为公司未来能够多领域多层次地协同发展业务，持续提升公司盈利水平并巩固市场地位。

    　　预估公司2023 年-2025 年归母净利润为110.99 亿元、140.47 亿元、180.30亿元，EPS 分别为1.56 元、1.97 元、2.53 元，对应PE 分别为21X、17X、13X。

    　　风险提示：宏观经济波动风险，下游需求不及预期，大客户相对集中风险，汇率波动风险。