2023 符合市场预期，1Q24 业绩及1H24 预告符合我们预期立讯精密公布2023 业绩：营业收入2319.05 亿元，同比增长6%，归母净利润109.53 亿元，同比增长20%，处于此前业绩预告区间，符合市场预期。对应4Q23 单季度，立讯实现营业收入760.31 亿元，同比增长5%，归母净利润35.78 亿元，同比增长30%。

    　　同时，立讯发布1Q24 业绩，实现营业收入524.07 亿元，同比增长5%，归母净利润24.71 亿元，同比增长22%，符合我们预期。

    　　此外，立讯发布1H24 预告，净利润同比增长20-25%至52.27-54.45 亿元，对应2Q24 单季度，有望实现27.56-29.74 亿元，同比增长18-27%，超出部分市场悲观预期，符合我们预期。

    　　2023 年具体来看，立讯消费电子/通讯/汽车业务分别同比增长10/13/50%至1971.83/145.38/92.52 亿元，电脑业务同比下滑34%至74.92 亿元，我们认为主因2023 年北美大客户PC 下滑较为明显，拖累立讯相关业务。

    　　发展趋势

    　　消费电子业务有望受益苹果AI 升级，持续稳定成长。iPhone 零部件及组装业务目前仍是立讯消费电子业务主要利润来源。我们在《AGI 时代，苹果能否王者归来》中深入分析苹果未来AI 相关布局及发展趋势，考虑苹果占据全球7-80%高端手机（800 美元以上）市场，我们认为用户或将在苹果AI升级后主动换机，并为AI 带来的降本增效进行软硬付费。立讯作为苹果手机、耳机及手表等终端产品组装、零部件核心供应商，估值有望受益苹果AI 情绪提振，盈利随手机出货改善以及零部件创新，有望实现稳定增长。

    　　MR 及通讯等方向助力未来成长动力。1）MR：Vision Pro 自年初在北美地区发售后，销量持续增长，基本符合预期。我们预计苹果Vision Pro 随着硅基OLED 等瓶颈产能改善，叠加开放2、3 批销售地区及国家，未来有望持续扩大产能，立讯作为组装核心供应商，充分受益。2）通讯：根据公司公告，立讯在112/224G 铜连接产品布局全面，且北美客户合作进展顺利，我们看好公司凭借技术及成本优势，有望在未来切入供应并实现量产。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑短期北美客户需求疲软，我们下调立讯2024e EPS 6%至1.95 元，引入2025e EPS 2.35 元，当前股价对应2024/25e 14.2/11.8x P/E。我们维持跑赢行业评级，同步下调目标价5%至36.0 元，对应2024/25e 18.4/15.3xP/E，对比当前仍有30%上升空间。

    　　风险

    　　消费电子终端需求疲软；AI、MR 及通讯等领域发展不及预期。