1H24 预告：组装业务份额提升，公司1H24 归母净利润预计增长20-25%

    立讯发布2023 年报、1Q24 季报与1H24 预告。公司2023 年实现营业收入2319.05 亿元，同比增长8.35%，归母净利润109.53 亿元，同比增长19.53%，扣非归母净利润101.86 亿元，同比增长20.65%，符合此前业绩预告。1Q24营业收入524.07 亿元，同比增长4.93%，归母净利润24.71 亿元，同比增长22.45%，扣非归母净利润21.83 亿元，同比增长23.23%。公司同时公布1H24 业绩预告，对应2Q24 归母净利润27.56-29.74 亿元，同比增长18-27%，扣非归母净利润26.06-28.94 亿元，同比增长9-21%。我们认为公司1Q 的利润增量主要来自于1）手机组装份额的提升，2）美元汇率、财务费用下降带来的费用节约。我们预计24/25/26 年归母净利润130.57/151.70/179.64 亿元，参考A 股可比公司的Wind 一致预期PE 平均数（24 年18.32x），考虑到WWDC 等事件可能带来的催化以及公司龙头地位，我们给予25.65 倍2024 年PE 估值，维持目标价45.95 元及买入。

    2023 年分业务：手机组装/汽车/通讯业务驱动公司成长从收入看，分业务消费电子/汽车/电脑/通讯/其他业务营业收入分别增长9.7%/50.5%/ -33.6%/+13.3%/-16.1%，毛利率分别为10.6%/15.9%/20.8%/15.8%/18.8%（相比22 年-0.9/-0.2/+0.5/+4.7/-0.3pct），汽车类业务收入增长仍较快，通讯类业务毛利率明显改善。公司子公司立铠盐城收入同比增长6.2%，净利润增长5.5%，Top module 等业务相对进入成熟期。组装类业务（参考公司联营业务利润23 年20.44 亿，22 年7.95 亿）是公司净利润另一增长驱动。此外，公司财务费用的改善同样带来正面影响。

    2024 年展望：公司1H24 归母净利润预计增长20-25%公司1Q24 实现营业收入524.07 亿元，同比增长4.93%，归母净利润24.71亿元，同比增长22.45%，扣非归母净利润21.83 亿元，同比增长23.23%。

    我们认为iPhone 在1Q24 拉货积极度不高，公司业绩改善主要来自于美元汇率的正面影响，以及iPhone 组装份额的提升。我们预计2024 年下半年手机组装份额提升仍然为公司主要业绩驱动，其他MR/汽车/通讯等新业务也将为公司成长做出贡献。

    维持目标价45.95 元，给予买入评级

    我们给予24/25/26 年归母净利润预测130.57/151.70/179.64 亿元（前值：2024/2025 年143/173 亿元）。参考A 股可比公司的Wind 一致预期PE 平均数（24 年18.32x），考虑到WWDC 等事件可能带来的催化以及公司龙头地位，我们给予25.65 倍2024 年PE 估值，维持目标价45.95 元及买入。

    风险提示：海外疫情升级风险，宏观下行风险，创新产品渗透不及预期风险。