事件描述

    　　立讯精密披露2025 年半年度报告。2025 年上半年公司实现营业收入1245.03 亿元，同比增长20.18%，公司实现归属于上市公司股东的净利润66.44 亿元，同比增长23.13%；公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润55.99 亿元，同比增长12.90%；公司披露2025 年第三季度业绩预告，预计2025 年第三季度实现归属于上市公司股东的净利润42.46 亿元-46.99 亿元，同比增长15.41%–27.74%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润35.96 亿元-42.99 亿元，同比增长13.86%–36.15%。

    　　事件评论

    　　公司2025H1 营业收入拆分来看：消费电子业务实现营收977.99 亿元，同比增长14.32%，营收占比为78.55%，毛利率为10.10%，同比减少0.39%；通讯互联产品及精密组件业务实现营收110.98 亿元，同比增长48.65%，营收占比为8.91%；汽车互联产品及精密组件业务实现营收86.58 亿元，同比增长82.07%，营收占比为6.96%；电脑互联产品及精密组件业务实现营收48.89 亿元，同比增长11.66%，营收占比为3.93%；其他连接器及其他业务实现营收20.59 亿元，同比增长41.96%，营收占比为1.65%。

    　　报告期内，立讯精密业绩实现稳健增长。2025 年，AI 驱动消费电子行业迭代升级的背景下，公司依托于与核心客户深度绑定，加大新材料、新技术研发，结合公司在行业深耕多年所具备的快速规模化量产能力，消费电子业务作为公司的压舱石业务，实现了稳健增长。公司成功导入多个新产品项目，在AR/VR、消费级3D 打印、机器人等新兴前沿产品领域持续与客户加深合作。AI 算力需求推动数据中心建设与网络架构升级，224G 铜缆连接、800G 光模块规模化部署，液冷方案进入规模化商用阶段，推动了数据中心高速互联需求激增，公司把握机会，凭借“铜、光、电、热”一体化解决方案在全球头部云服务商及AI 服务器客户中份额持续提升，多款高速率、高附加值产品批量交付。全球汽车产业电动化、智能化趋势深化，公司依托精密制造等能力跨界赋能，聚焦整车核心系统，形成垂直整合能力，Tier 1 业务获国内外众多主流车企新项目定点，客户群持续扩大，产品线不断丰富。汽车业务成为公司增速最快的业务板块，正为公司开启第二成长曲线。

    　　回顾过往，公司在消费电子领域借助内生与外延并购进入千亿营收行列。2025 年全球宏观经济复杂、地缘政治扰动产业链，而AI 技术革命带来结构性机遇。公司保持战略定力，协同推进三大业务板块均衡发展，依托于智能制造、技术创新、垂直整合能力、全球产能布局及优质客户资源等优势，结合过往在消费电子领域的深厚基础，加速多元化业务战略布局，未来有望持续优化产品结构，在汽车及通信领域再次成长为行业巨头。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为167.56、204.54、240.72 亿元，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、汽车业务竞争加剧；

    　　2、并购整合不及预期。