国内领先的三次采油助剂供应商。用于三次采油的阴离子聚丙烯酰胺( PAM)是公司主要产品。09年公司采油阴离子PAM市场占有率6.17%，胜利油田占有率51.98%。公司拥有国际领先的连续生物法生产丙烯酰胺技术，该法具有反应平稳、操作简单、能耗低、产品质量稳定等优点。传统化学法转化率仅97%-98%，生物法可达99.99%以上，且生产成本比化学法低10%以上。

    三采市场前景广阔。三采在石油资源递减、油价高位的形势下具有很好的发展前景和经济效益，全国平均采收率每提高1个百分点，等于增加可采储量1.8亿吨，相当于我国一年的原油产量。从发展趋势看，聚合物驱仍是提高采收率的主导技术，阴离子PAM是目前应用最广泛的驱油聚合物，占国内驱油聚合物总用量的90%以上。根据全国功能高分子行业委员会预测，未来将有更多油田使用PAM，预计2010年其需求将达到25万吨（09年23.5万吨）。

    水处理与造纸助剂市场双轮驱动公司产品扩容。预计2010年，水处理用阴离子PAM总量达到13万吨，其中阳离子PAM9.1万吨；用于造纸的PAM将有6.3万吨。公司目前阳离子PAM的产能2000吨／年，市场空间广阔。

    驱油用表面活性剂将成为公司新一利润增长点。驱油用表面活性剂为公司采油PAM的配套产品。募投项目投产后，驱油用表面活性剂产能将超过1万吨／年。随着国内各油田二元复合驱的大规模推广，该产品市场需求会进一步增长，预计2015年市场需求将由目前的12万吨增至18万吨／年。

    风险提示：公司主营产品应用领域相对集中的风险；客户集中度较高的风险；原材料价格波动的风险；三次采油技术更新速度超预期的风险。

    盈利预测、估值及投资建议：我们预测公司2010-2012年EPS分别可达0.66\0.72\0.87元，净利润复合增长率34.7%。结合A股可比公司估值(2010年25-30倍PE)及中小板企业新股上市后估值(2010年80倍PE)，我们认为宝莫股份二级市场合理估值区间为23.2-26.4元，对应2010年35-40倍PE。