公司2010 年实现销售收入5.15亿元， 同比增加22.88%； 净利润0.57亿元，同比增长 32.69%；实现每股收益 0.57 元。公司综合毛利率受原材料价格上涨影响，下降至 20%；净利率由于期间费用率的下降，上升至 11%。2010年分红方案为每 10股分红 1元，转增 5股。

    预计 1 万吨阳离子 PAM 募投项目将于 2011 年 8 月建成、1 万吨表面活性剂募投项目将于 2011年 10月建成，届时公司将拥有总产能 5.5万吨。2011 年增长动力主要来自：1）继续消化 2009 年底建成的 1万吨阴离子 PAM；2）新增2万吨产能预计下半年贡献约 4000吨阳离子 PAM+表面活性剂产量；3）原料丙烯酰胺剩余 1万吨产能的外销。

    公司 2010年综合毛利率下滑 1.5个百分点， 分产品来看则有升有降。

    阴离子 PAM产品的原材料丙烯腈、 表面活性剂原材料环氧丙烷等相对年初涨价较多，公司主要采用大合同定价方式，通常在年初合同中约定产品售价，新合同价格提高，2011年毛利率水平预计将有所回升。

    公司立足于三次采油市场，大力推广造纸水处理行业应用。公司将受益于我国油田全面进入三次采油阶段所带来的 PAM需求增长， 并将与首创股份共同推进水处理行业的市场化运作。

    我们预测公司 2011-2013年 EPS为 0.75、 1.25、 1.68 元， “谨慎增持”评级。公司已入选山东省高新技术企业，但目前未取得证书，预计获取证书的把握很大。被评为高新技术企业后公司可享受 15%的所得税税率优惠。 若按 15%所得税率估算， 公司2011-2013年EPS将为0.85、1.42、1.91元。