经营业绩稳步增长，净利率预计将保持在高水平

    2011 年上半年，公司经营业绩稳步增长，实现销售收入约2.9 亿元，同比增长11.34%，实现归属于上市公司股东的净利润约0.4 亿元，同比增长25.58%。

    报告期内，公司综合毛利率为19.90%，比上年同期下降1.16 个百分点。主要原因是，上半年原材料丙烯腈价格出现上涨，而产品提价步伐慢于原材料价格上涨。我们判断，下半年公司综合毛利率水平会出现回升，这是因为公司与主要客户胜利油田建立了紧密的合作关系，双方在签订下半年的销售合同时，产品定价会考虑适当弥补公司上半年毛利率下降的损失。

    报告期内净利润同比增速高于营业收入同比增速，是因为销售净利率相比上年同期出现上升。2011 年上半年公司销售净利率为13.79%，去年同期为12.23%，上升了1.56 个百分点，这主要源于三项费用大幅下降的正面影响抵消掉了毛利率下降对净利率的负面影响。

    2011 上半年公司三项费用合计7540755 元，同比减少51.18%。其中变化最显著的是财务费用，同比下降155.18%，这是因为公司短期借款减少及募集资金利息收入增加。 经分析，下半年乃至2011 全年，公司销售净利率将保持在目前水平甚至更高，这主要基于以下两个原因： 一、截止2011 年6 月30 日公司仍有3.3 亿元募集资金未使用，未来一年公司可继续获得募集资金利息收入；二、下半年公司综合毛利率水平会出现回升。

    产品销售呈现结构性增长，下半年此状态将延续2011 上半年，公司产品销售呈现结构性增长。其中，采油专用PAM 和阳离子PAM 销售额基本与上年同期持平。阴离子PAM 系列产品销售收入为4787 万元，同比增长55.51%，这是因为于2009 年底投产的1 万吨阴离子PAM 项目产能全面释放，且下游市场特别是水处理领域需求旺盛。驱油用表面活性剂销售收入为482 万元，同比增长39.74%，这源于于2009 年11 月投入使用的500 吨/年驱油用表面活性剂中试生产线产能逐步释放，及二元复合驱在三次采油市场顺利推广。

    公司1 万吨阳离子PAM 项目、1 万吨驱油用表面活性剂项目进展顺利，预计可在2011 年10 月投产。新项目投产后，公司阳离子PAM 产能将扩大至1.2 万吨，驱油用表面活性剂产能将扩大至1.05 万吨，两个项目在今年预计可贡献少量收入。

    我们判断，2011 下半年，公司产品销售将继续呈现结构性增长。采油专用PAM 由于三次采油市场需求的平稳将呈现小幅的增长；阴离子PAM 系列产品随着产能的充分释放将快速增长；阳离子PAM 及驱油用表面活性剂下游需求旺盛，在新建产能投产后，产/销量会出现一定幅度的上升。