公司 2011年实现营业收入 5.43亿元，同比增长 5.32%，净利润 6,780.33万元，同比增长 6.03%，综合毛利率为 19.68%，同比下降 0.73个百分点；

    其中 Q4 营业收入 1.22 亿元，同比下降 10.33%，环比下降 6.99%，净利润 1,151.21 万元，同比下降 26.11%，环比下降 29.20%，综合毛利率为20.41%，同比上升 0.46 个百分点，环比上升 1.89 个百分点；2011 年实现每股收益 0.38元，其中Q4为 0.064元，业绩基本符合预期。

    2011年，公司采油专用聚丙烯酰胺收入有所降低，是由于受原材料价格波动影响，销售均价略有下降；通过加大市场开拓力度，阴离子系列产品、丙烯酰胺产品销售收入均有较大增长；阳离子系列产品收入略有增长；表面活性剂收入降低，是由于胜利油田先导试验项目生产计划的安排，使用量减少所致。综合毛利率下降了 0.73 个百分点， 主要原因是随着原材料价格波动，产品和原材料平均价格均有所下降，产品价格降幅大于成本。

    我们认为，公司在 2012 年将进入发展的快车道。1、随着募集资金项目 1万吨阳离子型 PAM 和 1 万吨驱油表面活性剂的投产，公司生产规模将进一步放大；2、滞后的产品提价和产品结构的优化将使产品毛利率水平得到一定的恢复，2012年公司的综合毛利率将有所上升。

    在市场拓展上，1、公司的全资子公司宝莫（北京）环保科技与天津大港油田滨港集团博弘石化合资设立天津博弘生物化工，注册资本 3000 万元。

    这标志着公司在三次采油市场领域，继胜利油田后，将全面进入大港油田，新油田拓展取得成效；2、水处理市场作为最重要的拓展领域和增长点，进一步完善直销和代理分销渠道，加强技术配套和现场服务，探索一体化解决方案和运营服务等合作模式，拓展客户群，进一步提高市场占有率。

    公司作为国内三次采油领域驱油技术和产品的领先者，以及国内水处理药剂第一股，未来具有极为广阔的市场发展空间和前景，我们预计公司2012-2014年的 EPS将分别达到 0.55元/股、0.71元/股和 0.84元/股，未来三年年均增长率超过 30%，继续给予“增持”评级。

    风险提示：募集资金项目市场拓展不顺，原材料价格大幅度波动。