投资要点

    雏鹰农牧一季报高增长符合预期： 一季度实现销售收入3.75 亿元，同比增长93.34%；实现净利润1.04亿元，同比增长146.96%，对应EPS 为0.39 元；公司同时预计上半年净利润增长30-70%。公司同时公告与西藏米林县人民政府签署了《10 万头藏香猪养殖项目合作意向书》，项目计划投资3 亿元，占地10 万亩，并于养殖项目配套建设屠宰和饲料厂。

    一季度高增长主要来自仔猪销售量、价齐升，特别是今年仔猪价格和盈利同比大幅增长。尽管猪价一季度一路走低，但因为严重疫情导致流行性腹泻降低仔猪供给，仔猪价格维持在30 元/公斤以上高位，预计一季度均价33.7 元/公斤，较去年同期22.8 元/公斤增长达47.6%，单头净利润同比增长80-100%。

    短期雏鹰的催化剂在于，在严重疫情冲击下，猪价在5-8 月有望大幅走高，助推公司盈利增长。根据我们上周河南草根调研了解，尽管母猪存栏增长20%，但去年12 月持续至今的疫情导致仔猪死亡50-70%，我们同时了解到本次疫情在全国范围都较为严重，实际可出栏数据低于去年同期；根据仔猪-商品猪5 个月养殖推断，生猪阶段性供不应求驱动的猪价上涨可能自4 月底开始，持续至8 月；生猪价格在阶段性供给冲击下有望大幅上涨，从目前13-14 元/公斤上涨至18-20 元/公斤，拉动养殖头盈利大幅回升。

    长期来看，雏鹰养殖模式具有低成本、高效率、易扩张的竞争优势，通过放量、高端化、产业链延伸三大举措，降低盈利周期波动，实现稳健成长。

    维持盈利预测和“增持”评级，目标价36.25-44.75 元，对应2012x20-25PE。预计2012/13 年EPS 为1.79、2.32 元，同比增长11.5%、29.8%。