投资要点

    一季报业绩基本符合预期。2012年1-3月，公司实现营业收入3.74亿元，同比增长93.34%，归属于上市公司股东净利润为1.05亿元，同比增长146.96%，对应基本每股收益0.39元。公司预计，2012年1-6月，归属母公司净利润同比增长30%-70%。

    仔猪价格上涨及销量增加是业绩大幅增长的主要原因。尽管猪价春节后下跣但由于去年猪价前低后高，因此今年一季度猪价同比上涨。据我们统计，全国生猪、仔猪、母猪均价同比上涨14.23%、44.39%、17.05%，而公司仔猪销售占比在70%左右，因此估计公司生猪销售价格同比增幅较大；此外，随着公司养殖规模扩大，估计一季度生猪销量同比增加50%以上。

    养殖规模扩张步伐不变，下游屠宰增强风险抵御能力。公司尉氏生产基地即将完工，襄城县年出栏30万头生猪产业化基地项目也在规划中，公司公告与西藏米林县人民政府签署10万头藏香猪养殖项目合作意向书，我们认为产能和养殖规模扩张仍然是公司未来3-5年的重要发展战略，预计生猪出栏量有望保持50%的增速。此外，开封尉氏县100万头屠宰项目预计将于2012年7月份正式投产，配合的专营店也有望完成招商。我们认为，进入下游领域既有利于公司平滑养殖和屠宰环节的风险；同时也利于将公司品牌推向终端消费者。

    将“雏鹰模式”从养殖渗透到猪肉品牌营销。公司的核心经营模式和思路是多方合作的模式，这也是“雏鹰模式”的主要特点。公司计划以授权品牌专营店为渠道进行冷鲜肉会员制销售，初步仅在郑州地区设立50间店，预计未来逐步向河南、全国推广。我们认为，品牌肉营销模式实际是“雏鹰模式”的延伸，合作方的选择原则是社会关系强的地方能人，以利于肉卡的销售。

    主要风险因素：原料价格波动、自然灾害和疫病、管理风险。

    维持盈利预测，维持“买入”评级。我们认为，今年猪价周期性回落走势不变，疫病和季节性因素不会导致周期逆转；同时维持2012年公司生猪出栏量增加50%的估计，因此维持盈利预测，2012/2013年摊薄后EPS l.70/1.76元。由于我们长期看好生猪养殖行业发展的趋势、及公司的经营模式和战略，并考虑到仔猪价格短期仍然较高，维持“买入”评级。